Březnový komentář k vývoji makroekonomických ukazatelů

I přes skutečnost, že se situace na trhu s americkými rezidenčními nemovitostmi v průběhu měsíce března nijak nezlepšila, dospěl trh k názoru, že budoucí růst v USA nebo dokonce úvahy o možné recesi v této ekonomice nejsou na počátku letošního jara významné. Do popředí zájmu se dostává inflace, v posledním komentáři k rozhodnutí o ponechání úrokových sazeb na stávající úrovni zůstávají právě inflační rizika pomalejšího poklesu největším strašákem.

Inflační tlaky rostou také v zemích eurozóny, a to již delší dobu. Další potvrzení nebývalého ekonomického oživení bylo potvrzeno také v březnu, vzrostlo hodnocení ekonomického sentimentu i spotřební nálada. Lepší se také situace na trhu práce a v neposlední řadě rostou ale také spotřebitelské ceny.

Spojené státy:

• Poslední měsíc potvrdil minulé náznaky zpomalení amerického produktu. Alan Greenspan,  minulý šéf Fedu má na trhy stále velký vliv. V polovině měsíce dával Spojeným státům 30 % šanci recese na konci letošního roku. K tomuto závěru ho přiměly další spíše chabé výsledky amerického realitního trhu. Prodeje stávajících domů se sice zlepšily, ale sedmileté minimum u prodejů nových domů naznačuje, že trh s rezidenčními nemovitostmi ještě stabilní není.
• Myslí si to také Fed, jeho názor na letošní mírnější ekonomický růst s poklesem inflačních tlaků se zatím vyplňuje jen z poloviny. Jádrová inflace totiž zůstává stále na  vysokých úrovních, a i když Fed vypustil z komentářů slovíčka ohledně dalšího utahování měnové politiky a postupně si připravuje půdu pro budoucí snížení úrokových sazeb, může právě skutečnost, že bude docházet k pomalejšímu poklesu inflačních čísel, udržet úrokové sazby ještě nějakou tu dobu na stávající úrovni. Po březnovém zasedání zůstávají na úrovni 5,25 %.
• Spotřebitelské ceny v únoru přidaly na tempu. Po lednovém poklesu cen s energiemi (meziměsíčně -1,5 %) vzrostly v únory ceny pohonných hmot o 0,9 % , celkově tak přispěly k růstu o 0,4 % (meziročně +2,4 %). Trhy přitom očekávaly o 0,1 pb nižší číslo. Relativně vysoko ale stále zůstává jádrová inflace (meziročně +2,7 %).
• Silný zůstává trh práce. V březnu byly revidovány hodnoty z přelomu roku (výše) a míra nezaměstnanosti klesla z lednových 4,6 % na únorových 4,5 %. Trh práce bude v následujícím období důležitým barometrem stavu celé ekonomiky, horší data by mohla ovlivnit chování amerických domácností a jejich spotřebu.
  
  

EU:

• Projekce růstu domácího produktu se během posledního měsíce příliš nezměnily. Celá Evropa v současnosti vypadá v nebývalé kondici, což také potvrzují poslední ukazatele. Největší obavy tak panují z budoucího růstu cen, ale to také není nic nového. Struktura HDP potvrdila klíčový význam exportu, růst za poslední čtvrtletí minulého roku byl potvrzen na 0,9 % (mezičtvrtletně), za celý rok 2006 potom vzrostl produkt o 3,3 %.
• Inflace v únoru zůstala na meziroční úrovni 1,8 %. Meziměsíčně vzrostly ceny spotřebního zboží o 0,3 %. To sice nepředstavuje bezprostřední nebezpečí, ale především Evropská centrální banka vidí rizika ve velmi rychlém růstu peněžní zásoby, který v březnu zrychlil na 10 % a přispěje k dalšímu utahování měnové politiky. V březnu ECB navýšila sazby na nových 3,75 %, což zřejmě ještě chvíli vydrží. Pro konec letošního roku trh předpokládá růst o 25 bodů na 4,00 %.
• Pozitivní vývoj s sebou přinesly také německé předstihové ukazatele Ifo a ZEW. Potvrdily, že expanze v hospodářství pokračuje, roste poptávka po práci i spotřební nálada spotřebitelů. Výsledky ukazatele Ifo skončily dokonce výše než v únoru, když se zmírnily obavy z většího dopadu poklesu HDP v USA na vývozní schopnost německé ekonomiky a zlepšila se situace v maloobchodu.
• Maloobchodní tržby přitom na úvod měsíce trochu zklamaly. Meziměsíčně poklesly o celé jedno procento, na meziroční bázi o 0,1 %. Slabší zůstávají především tržby z prodeje potravin.
• Díky pokračujícím problémům americké ekonomiky v průběhu měsíce března získalo také euro. Kurz k americkému dolaru oslabil z 1,323 USD/EUR na 1,335. Trh vnímá euro jako druhou rezervní měnu po americkém dolaru, jeho pozice v devizových rezervách centrálních bank rok od roku roste (právě na úkor dolaru).
  
  

ČR:

• Na úvod měsíce byl potvrzen růst domácího produktu z roku 2006. Ten meziročně vzrostl o 6,1 %, stejně jako předloni, na čemž se z velké míry podílel růst domácí poptávky a firemní investice.
• Výhled pro domácí ekonomiku se také nemění. Dobré výsledky české ekonomiky v posledních dvou letech se odrazily také v růstu mezd v roce 2006. Za celý rok vzrostly platy o 6,5 %, více v podnikatelském než státním sektoru. Průměrná mzda v minulém roce činila 20 211 CZK.
• Zajímavostí byla díky kratšímu únoru hned dvě březnová zasedání centrální banky. Sazby se neměnily ani na jednom. Základní repo sazba zůstává na 2,50 % a také výhled pro nejbližší období značí podle posledních komentářů spíše stabilitu. Letos čekáme dvě navýšení až na 3,00 %. ČNB v březnu také oznámila, že od roku 2008 upraví svá zasedání (jen 8x do roka).
• Minulý měsíc mírně zklamala čísla zahraničního obchodu. Očekávání přebytku na úrovni 13,5 mld. CZK byla přehnaná, i tak je lednové saldo 11 mld. CZK solidní. Překvapením je po třech letech snížení přebytku u obchodů se strojírenskými výrobky a auty.
• Sílící domácí poptávka se odrazila v lednových maloobchodních tržbách. Ty vzrostly o 7,7 %, velký podíl na tomto výsledku má lepšící se situace na trhu práce a také slušný růst mezd.