Vývoj na kapitálových trzích od 9. 10. do 13. 10. 2000

Ve šňůře pětitýdenních poklesů pokračoval index technologických akcií Nasdaq Composite na americkém trhu. S propadem –8.5 procenta zaznamenal v uplynulých pěti dnech nejvýraznější pokles od závěrečného červencového týdne (-10.5 procenta). Dow Jones naproti tomu oslabil jen mírně o -0.5 procenta.

Příčinou současných poklesů na kapitálových trzích ve světě je nedůvěra investorů k současnénu vysokému ohodnocení především amerických akcií. Růstová očekávání zisků amerických společností se ukazují jako přespříliš optimistická a neopodstatňující aktuální úroveň kurzů akcií. Výsledkem je stahování investičních prostředků především z růstových oborů (technologické obory), které se projevilo výrazným poklesem indexu Nasdaq Composite.

Náladu na trhu nezlepšují prozatím oznámení předběžných výsledků za třetí čtvrtletí ze strany vedoucích amerických společností, přestože hlavní „sezóna“ zveřejňování začíná právě tento týden. Podle agentury First Call počet předběžných oznámení výsledků společností za třetí čtvrtletí pod očekáváním dosahuje 25 procent, stejnou hodnotu jako před rokem. Průměrný růst zisků společností zahrnutých do indexu S&P 500 se nyní odhaduje na 15.9 procenta, což je o 2.9 procenta níže než byl očekávaný růst odhadovaný na začátku července. Také tyto skutečnosti spíše snášejí kurzy v současnosti níže. „Pozitivním“ faktorem na poklesech je zreálnění úrovní akciových kurzů směrem do budoucnosti.

Makroekonomický obrázek Spojených států je v současnosti poněkud rozporuplný, přestože se zdá, že domácí ekonomika směřuje spíše k „měkkému přistání“ bržděnému současnou úrovní mezibankovních sazeb. Fedem úrokové sazby na svém posledním zasedání minulé úterý podržel již potřetí za sebou na 6.5 procentech. Ekonomové uvádí, že indexy výstavby nových domů a zpracovatelský průmysl, které představují tradiční vedoucí indikátory ekonomiky vzhledem ke své citlivosti na úrokové sazby, naznačují v současnosti budoucí ekonomický vývoj poněkud protichůdně: Výstavba nových domů si udržuje poměrně slušné tempo a koncem roku pravděpodobně dosáhne rekordních hodnot. Naproti tomu objem zakázek ve zpracovatelském průmyslu se v současnosti spíše snižuje, což by mohlo předznamenávat mírnou ekonomickou kontrakci. To může vyhovovat scénáři Fedu, který se snaží zpomalit tempo růstu americké ekonomiky ze současných 5.2 procent na „udržitelných“ 3.5 procenta.

V příštím týdnu se očekává stále poněkud chmurnější a podzimně laděný průběh obchodování doprovázený spíše stagnací, případně mírným poklesem akciových cen, zejména u technologických titulů. Nákupní příležitosti nejsou podle názoru investorů dosud natolik lákavé, aby v současných nejistých podmínkách vrhli na trh vyšší objem investičních prostředků.

V pátek 13. října bude zveřejněn index inflace výrobců a report o úrovni maloobchodních prodejů. Z velkých firem zveřejní v příštím týdnu výsledky tři velcí zástupci tradičního indexu Dow Jones, společnosti International Paper, General Motors a General Electric. Na technologické frontě budou investoři velmi pozorně sledovat výsledky oznamované společnostmi Yahoo, Motorola, Seagate Technology, Biogen, Advanced Micro Devices, Genentech, Juniper Networks, DoubleClick, Veritas Software a Gateway.

Evropa

O 1.5 procenta posílil v minulém týdnu britský index FTSE 100, zatímco hodnota německého indexu DAX 30 zůstala téměř nezměněna (-0.3 procenta). Obchodování na evropských burzách se neslo ve znamení pokračování již dřívějších obav z možného probuzení na evropském kontinentu spojeném s vysokými cenami ropy a slabších než očekávaných čtvrtletních výsledků technologických společností.

Ve čtvrtek pro analytiky velmi překvapivě zvýšila Evropská centrální banka svoji základní dvoutýdenní mezibankovní úrokovou sazbu o čtvrt procenta na současných 4.75 procent. Přestože byl tento krok podle mínění odborníků namířen na podporu hodnoty eura vůči dolaru, evropská měna dále oslabovala. Příčinou byly obavy investorů, aby vyšší úroky nezačaly kontraproduktivně brzdit oživení hospodářství v Evropské unii. Britská centrální banka ponechala ostrovní úrokovou sazbu beze změn.

S výhledem do dalšího týdne se obchodování v Evropě bude z velké většiny řídit náladou na americkém trhu, zejména v jeho technologickém segmentu. V Evropě řada drobných investorů v současnosti může stahovat úspory investované do volatilních technologických oborů a zvýšit tak tlak na volatilitu akciových cen. V delším časovém horizontu mohou být pro investory s investičními prostředky již zajímavé akciové tituly tradiční ekonomiky na evropské půdě, zejména s ohledem na historicky slabou hodnotu eura vůči dolaru.

Miloš Filip