Za očekávanými burzovními poklesy stála v průběhu minulého týdne především zvýšená nejistota investorů na kapitálových trzích. Dow Jones v týdnu poklesl o 1.5 procenta a Nasdaq Composite zakončil týdenní obchodování razantně níže – s poklesem 4.1 procenta. Technologický trh Nasdaq srážely dolů ojedinělé a sporadické zprávy o nižších ziscích několika společností. V současné době jsou na tyto oznámení investoři až přespříliš citliví a reagují velmi nervózně na pokračující negativní zprávy týkající se internetových technologií, polovodičů, telekomunikací a růstových sektorů jako celku. Nepříznivým faktorem, který se připojil ke zprávám o nízkých výdělcích, byla již třetí týden trvající povolební nejistota ohledně příštího majitele prezidentského křesla v Bílém domě. Rozřešení záhady, kdo se stane příštím americkým prezidentem by mělo v každém případě krátkodobě dodat trhu nový impuls. Z makroekonomických čísel minulého týdne zaujme především rekordní deficit 34.3 mld. USD, kterého Spojené státy dosáhly za měsíc září. Táhne jej především pokračující ochota amerických spotřebitelů nakupovat zahraniční, dovozové zboží. Meziročně je americký export výše o 13.4 procenta, zatímco import roste podstatně vyšším tempem 20.3 procent. Ceny zemního plynu a topných olejů se vyšplhaly na maxima od roku 1979 a hrozí, že se postupně začnou promítat do ceny amerických výrobců. Snižuje se tak pravděpodobnost hladkého, tzv. měkkého přistání americké ekonomiky, které představuje zpomalení amerického hospodářského růstu (HDP) na neiflační dlouhodobě udržitelné číslo. V příštím týdnu na makroekonomické straně budou důležitá úterní čísla důvěry amerických spotřebitelů za měsíc listopad – očekává se všeobecně oslabení hodnoty indexu vzhledem k hodnotě předchozího měsíce. Slabší důvěra investorů je v širším kontextu důsledkem zpráv ohledně zpomalujícího se anualizovaného růstu HDP na 2.0 až 2.7 procenta ve třetím čtvrtletí a nižší než očekávané zisky amerických společností. V prostředí nejistoty a zpomalování růstu ekonomiky se může dařit především bonitním obligacím s kvalitním, investičním ratingem. Poprvé od roku 1992, s indexy Dow Jones 8.9 procenta a Nasdaq Composite 28.6 procenta od začátku roku 2000 níže, mají obligace velkou pravděpodobnost, že překonají celkovými ročními výnosy výnosy akciového trhu. Opačně působí snižování růstu na ceny „prašivých“ obligací, (junk bonds), kterých se investoři v těchto obdobích hospodářského cyklu velmi rádi zbavují. Konec roku a vánoční nákupy by měly pomoci zotavit zisky v sektoru maloobchodu, přestože spotřeba jako celek se bude snižovat v důsledku nižší důvěry a povolební nejistoty. Nejistota na trzích může ještě nějakou chvíli převládat, mírně pomoci důvěře investorů v trh může konečný výsledek prezidentských voleb.
Evropa
Kapitálové trhy v Evropě i přes mírné přírůstky v závěru uplynulého týdne klesaly. Britský index FTSE 100 ubral ze své hodnoty 1.7 procenta a německý DAX 30 ztratil 1.3 procenta. Od začátku roku je tak britský index o 8.7 a německý o 4.2 procenta níže. Hlavními negativními faktory působícími v minulém týdnu byla pokračující nejistota investorů na kapitálových trzích importovaná ze stále nerozřešeného výsledku amerických voleb. Podle všeho se ekonomický růst v Evropě začíná zpomalovat podobně jako růst hospodářství ve Spojených státech. V posledním čtvrtletí růst ekonomiky v Británii zpomalil na 0.7 procenta z 0.9 procent (2. čtvrtletí). Podobně růst v Německu zpomalil z 1.1 procenta (2. čtvrtletí) na 0.5 procent v tomto čtvrtletí. Výhled na změnu úrokových sazeb zůstává proto příznivý jak v Evropské unii, tak ve Velké Británii. Ve druhé oblasti by v příštím roce dokonce mohlo dojít k jejich mírnému snížení, což by mohlo vytvořit příznivější prostředí pro akciové investice. Očekávaný boom konce roku se Evropě prozatím nedostavuje, podle všeho by mírný impuls trhu mohl dodat výsledek amerických prezidentských voleb. Klima může být z krátkodobého pohledu vhodnější pro investice do bonitních dluhopisových instrumentů s delší dobou splatnosti.
Miloš Filip