Vývoj na kapitálových trzích od 11. 12. do 15. 12. 2000

Burzovní indexy přešly v uplynulém týdnu poněkud překvapivě k růstu. Dow Jones se zvýšil o 3.3 procenta a technologický protějšek, index Nasdaq Composite, vzrostl o poměrně agresivních 10.3 procenta. Za růstem indexů nestály zprávy o vyšších očekávaných ziscích korporací, naopak – několik technologických společností znovu v uplynulém týdnu varovalo ohledně výše budoucích výdělků. Návratu investorů na trh a růst burzovních cen pomohly zprávy o ochlazování americké makroekonomiky a zprávy z politiky svědčící o tom, že Spojené státy konečně získají svého 44. prezidenta – G. W. Bushe.

Zpomalení makroekonomického růstu v USA potvrzuje v poslední době řada ukazatelů. Mimo explicitního ukazatele HDP za třetí čtvrtletí tohoto roku ukazují v posledním týdnu pokles vedoucích indikátorů (-0.2 procenta za listopad), pokles prodejů dopravních prostředků v listopadu na nejpomalejší tempo růstu od začátku roku 1999, pokles výrobních objednávek (-3.3 % za říjen), mírný pokles produktivity výroby (z 3.8% na 3.3% ve 3. čtvrtletí). Přibržďování makroekonomiky zvyšuje pravděpodobnost, že exekutivní výbor centrální banky Fedu se přikloní k zachování současné úrovně úrokových sazeb na zasedání 19. prosince. Trh futures nyní pracuje s odhadem 80% míry pravděpodobnosti, že Fed na svém prvním zasedání po Novém roce, 31. ledna, nejpozději však 20. března sníží úrokové sazby o čtvrt procentního bodu.

Snižování úrokových sazeb je obecně prospěšné pro akciové trhy i trhy obligací. Střednědobý výhled na vývoj trhů zůstává proto mírně pozitivní. V kratším horizontu, s výhledem na obchodování v příštím týdnu se zdá, nejpravděpodobnější současné působení tří faktorů: Za prvé, obsazené prezidentské křeslo, za druhé výhled na snižování úrokových sazeb a ochlazování makroekonomiky, za třetí psychologicky nižší kurzy cenných papírů mohou před Novým rokem povzbudit některé investory k nákupům. Změnu nálady investorů na potvrzují na technologickém trhu zprávy z minulého týdne. Přestože dvě velké společnosti (Intel, Yahoo) přinesly na trh negativní zprávy snižující výhled na vývoj kurzů společností v nejbližších čtvrletí, neměly na růstový trh jako celek významný dopad. Pokud by podobné informace dorazily na trh před čtrnácti dny, nepochybně by v té době přispěly k dalšímu prohloubení propadu technologického indexu. Obchodování na amerických trzích by se v příštím týdnu mělo nést v duchu mírného růstu či stagnace.

Evropa

Pozitivní nálada v Americe ovlivňovala také chování evropských trhů. Britský index FTSE 100 přidal 1.9 procenta a německý index DAX 30 vzrostl o 2.7 procenta v minulém týdnu. Zprávy z minulého týdne ukazují, že se potvrzuje očekávané zpomalení růstu německé ekonomiky. Růst v Německu ve třetím čtvrtletí zpomalil na meziročních 2.8 procenta a růst ve třetím čtvrtletí tohoto roku se zpomalil na 0.6 procenta z 1.1 procenta ve druhém čtvrletí. Na vině jsou nejpravděpodobněji vysoké dolarové ceny importovaných surovin. Na základě těchto makroekonomických výsledků se očekává, že Evropská centrální banka by měla v Evropě ponechat v nejbližším období beze změny. V souladu se záměry ECB je také poslední posilování eura vůči dolaru. Mírně pozitivní duch by měl vládnout také náladě investorů v předvánočním týdnu.

Miloš Filip

www.portfoliomanagement.cz