Vývoj na kapitálových trzích od 22. 1. do 26. 1. 2001

V uplynulém týdnu index Dow Jones posílil o 0.6 procenta. Technologický index Nasdaq Composite ve stejné době posílil o razantních 5.5 procenta. Rozdílná výkonnost obou indexů spočívá podle názoru odborníků nejpravděpodobněji v rozdílné citlivosti akciových titulů zastoupených v obou indexech na další očekávané snižování úrokových sazeb ve Spojených státech. Hospodářské výsledky technologických společností totiž nemají prozatím takovou sílu pohnout s kurzy akcií příliš vzhůru. V uplynulém týdnu se na makroekonomické straně snížil index průmyslové produkce o 0.6 procenta (středa). Jednalo se o největší pokles od června roku 1998 a třetí pokles v řadě za sebou. Se spotřebitelskou inflací na hladině srovnatelné s očekáváními trhy očekávají, že americká centrální banka Fed přistoupí ke snižování nejblíže na svém zasedání 31. ledna. Mohutnější impuls růstu úrokově citlivých titulů (bankovní a finanční služby, pojišťovnictví apod.) by mohl přijít při razantnějším snížení hlavní sazby znovu o 50 bazických bodů. Při scénáři postupného snižování hladiny úroků se očekává snížení poloviční. Snížení ekonomické aktivity ve Spojených státech potvrzuje v současnosti také pravidelná zpráva Federální rezervního systému (the Beige Book): Maloobchodní prodeje se zpomalily, roste úroveň zásob, snižuje se průmyslová výroba. Zpráva není definitivně negativní, když dokumentuje stále robustní růst hospodářské činnosti na severovýchodní a západní části Spojených států. Silné sektory představují obory spojené s turistikou a v současnosti expandující sektor energií. V současnosti podle agentury First Call oznámilo výsledky 29% společností zahrnutých do indexu S&P 500 a výsledky posledního korporátního čtvrtletí nejsou prozatím příliš optimistické. Zisky společností jsou zatím o 3.1 procenta níže než v posledním čtvrtletí roku 1999. Zdravý růst zisků si v současnosti udržuje sektor energií (zejména těžby a zpracování ropy a ropných produktů). U těchto společností je na místě otázka, kdy dojde k vrcholu růstového cyklu jejich zisků – ten může pravděpodobně přijít pravděpodobně v polovině tohoto roku. Nejvyšší poklesy čtvrtletních zisků hlásí prozatím technologické společnosti (především společnosti spojené s oborem personálních počítačů), cyklické spotřebitelské sektory (zejména automobilový průmysl a obchod) a sektor základních surovin. Čtvrtletní výsledky jsou a budou do konce ledna klíčovým ukazatelem dalšího vývoje amerických burz, pomáhají totiž investorům s předstihem odhadovat další hospodářský vývoj USA. Index vedoucích ekonomických indikátorů přijde na trh v pondělí – očekává se jeho oslabení. Zpráva o počtu prodaných domů přijde na trh ve čtvrtek a index objemů objednávek zboží dlouhodobé spotřeby v pátek (očekávané mírné poklesy z předchozích hodnot).  Tón obchodování v příštím týdnu budou na burzách pravděpodobně udávat přicházející zprávy o hospodaření společností v posledním čtvrtletí roku 2000. Trh by v současnosti potřeboval lepší než očekávaná čísla, přestože mu je americké společnosti aktuálně těžko mohou nabídnout. Nejpravděpodobnějším scénářem dalšího vývoje indexů je prozatím stagnace.

Evropa

V uplynulém týdnu britský index FTSE 100 vzrostl o 0.7 procenta a německý index DAX 30 poskočil vzhůru o 2.5 procenta.  V Německu se po sedmé v řadě za sebou snížil index obchodní důvěry, který slouží jako barometr očekávaného vývoje evropské ekonomiky. Oslabení jde na úkor oslabení vyhlídek ekonomického růstu ve Spojených státech. Index důvěry se v prosinci pohybuje na úrovni 96.5 bodu a klesal od května loňského roku z hodnoty102.0 bodů. Tento pokles podobně jako přicházející makroekonomické odhady oživují spekulace o přibližujícím se zásahu Evropské centrální banky ve prospěch snížení evropských úrokových sazeb. Evropské kapitálové trhy s posilujícím kurzem eura vůči dolaru mají v současnosti obecně nadále výhodnější vyhlídky pro vstup do nového tisíciletí než americký trh. Očekávané hospodářské výsledky a očekávané snižování bude klíčem dalšího vývoje indexů s očekávanou stagnací až mírným růstem.

Miloš Filip