Vývoj na kapitálových trzích od 5. 2. do 9. 2. 2001

V minulém týdnu se hlavní sledované indexy Dow Jones a Nasdaq Composite vydaly proti sobě. Dow Jones posílil o 1.9 procenta, zatímco technologický index Nasdaq Composite oslaboval o –4.3 procenta.
Ukázalo se, že snižování klíčové úrokové sazby z federálních fondů ve Spojených státech trhy započetli do svých očekávání. Když centrální banka Fed přistoupila ke snížení úroků o 50 bazických bodů, zareagoval technologický trh poklesem. Hodnota technologického indexu se zvyšovala postupně od začátku ledna v očekávání volnější monetární politiky centrální banky.
Výhled na vývoj ve Spojených státech hovoří s novými makroekonomickými údaji znovu ve prospěch očekávaného snižování úrokové hladiny. Fed bude rozhodovat o její úrovni na svém nejbližším zasedání v březnu. Pokud trhy přijmou scénář shodný s vývojem před snížením úroků v minulém týdnu, mohou burzovní indexy před zasedáním úřadu centrálních rezerv 20. března znovu mírně posilovat.
Hlavní faktory, které mohou ovlivňovat další průběh obchodování na amerických trzích jsou pravděpodobně tři: Za prvé zmíněné očekávání dalších úprav klíčové americké má krátkodobý i dlouhodobý potenciál ovlivnit burzovní ceny. Z krátkodobého hlediska mohou indexy posilovat s očekáváním zásahu Fedu. V dlouhodobějším horizontu 1 roku se dopad nižší ceny peněz projeví příznivě na hospodaření společností, kterým se zlevňují finanční zdroje a celkově se zlepšuje hospodářský výsledek ve všech komponentách.
Za druhé na další vývoj akciových kurzů budou mít nepřímý vliv další makro-ukazatele, především tempo růstu spotřebitelských výdajů. Současná korekce indexu spotřebitelské důvěry naznačuje, že ochota spotřebitelů se v současném makroekonomickém prostředí snižuje, přestože se zatím její úroveň snížila pouze o 11% z maxima naměřeného v květnu 2000. Toto číslo zůstává prozatím spolehlivě nad poklesy důvěry spotřebitelů zaznamenané v posledních obdobích recesí ve Spojených státech (recese mezi roky 1972 a 1974 přinesla pokles indexu spotřebitelské důvěry o 63% mezi nejvyšším a nejnižším bodem časového vývoje indexu, mezi roky 1978 a 1980 se důvěra snížila o 49% a konečně v letech 1988 a 1990 byl index důvěry sražen o 48%). Ochota spotřebitelů utrácet významně ovlivňuje zisky velké části amerických společností. V pondělí tak má být zveřejněn index tempa růstu služeb NAPM za leden – trh očekává hodnotu 55%.
Za třetí důležitým ukazatelem jsou postupně zveřejňované reporty amerických společností za poslední čtvrtletí roku 2000 a formování odhadů analytiků na vývoj v nejbližších 3 čtvrtletích. Podle agentury FirstCall očekávané výhledy na růst zisků nejvíce poklesly v současnosti v oborech technologií, cyklických spotřebních oborech a zpracování surovin. Přestože se v těchto komentářích většinou nevěnujeme jednotlivým společnostem, v příštím týdnu v úterý zveřejňuje výsledky vedoucí americká telekomunikační a internetová společnost Cisco, která podniká v oblasti budování komunikační infrastruktury jednotlivých společností i vlády. Vzhledem ke svému přesnému on-line měření tržeb a objednávek má Cisco schopnost ovlivnit náhled investorů na předpokládaný vývoj v technologickém oboru. Analytici očekávají 19 centů zisku na akcii k lednu 2001 (růst o 11% vzhledem k předchozímu čtvrtletí). Nižší než očekávaný výsledek může mít za následek snižování ohodnocení celého sektoru.
Index tempa růstu produktivity práce bude zveřejněn ve středu (trhy očekávají růst o 2.5% v posledním čtvrtletí roku 2000). Produktivita práce je podle Fedu významným faktorem, který dlouhodobě v posledních pěti letech pomáhá udržet neinflační růst hospodářského produktu USA.

Evropa

Technologické komponenty v evropských indexech měly potenciál snést hladinu burzovních indexů níže v minulém týdnu. Britský index FTSE 100 tak klesl o - 0.6 procenta a německý DAX 30 sestoupil níže o -0.9 procenta.
Snížení úrokových sazeb ve Spojených státech zpracovaly evropské trhy skokově v jediném dni a po zbytek obchodování v týdnu tento vliv z akciových trhů vymizel. Zasedání britské centrální banky Bank of England by mělo ve čtvrtek příštího týdnu (12hod. GMT) přinést rozhodnutí o úpravě klíčové úrokové sazby. Analytici očekávají snížení o 25 bazických bodů na úroveň 5.75 procent. Centrální banka tak reaguje na poměrně příznivá makroekonomická čísla a snižuje úrokový diferenciál se Spojenými státy zvýšený po úpravě tamních úrokových sazeb.
Evropské telekomunikační sektory podle názoru analytiků dočasně vyčerpali svůj růstový potenciál, přestože v těchto oborech lze očekávat ke konci roku nejvyšší meziroční růsty zisků. Slabší výsledky bankovních domů zatěžují v současnosti performanci finančních sektorů na burze v Německu. V centru pozornosti investorů v Evropě zůstávají cyklické sektory – spotřební zboží a nejrychleji rostoucí sektory – především technologie.

Miloš Filip

www.aapm.cz