Vývoj zahraničních kapitálových trhů ve IV. Q 2000 a výhled na rok 2001

Situace na trzích v roce 2000

Lze konstatovat, že od konce 1. čtvrtletí roku 2000 se do té doby akciové trhy pohybující se vyloženě ve znamení býka, postupně přeměnily na de facto „líné medvědy“ a až do konce roku 2000 se z tohoto nepříjemného trendu nevymanily. Takže se rok 2000 investorům zapsal do paměti jako nevydařený z hlediska očekávaného zhodnocení jejich investic. Toto platí pro formu zainvestování prostředků jak do jednotlivých akciových titulů, tak i do otevřených investičních podílových fondů (týká se především akciových a smíšených fondů).

Poslední čtvrtletí roku 2000 na zahraničních kapitálových trzích lze tedy charakterizovat takto:

• především velmi problematickým a nezvyklým průběhem amerických presidentských voleb, které negativně ovlivnily sentiment trhu v závěru loňského roku
• pokračujícím ochlazováním výkonnosti americké ekonomiky; na tento trend byla dokonce nucena zareagovat americká centrální banka FED, která na přelomu loňského a letošního roku překvapivě snížila hlavní úrokovou sazbu (benchmarková sazba overnight lending rate) o 50 bazických bodů na 6% a diskontní sazbu o 25 b.p. na 5,75%. Hned následující den FED zasáhl znovu a stanovil diskontní sazbu na niveau 5,50%. Ukazuje se tak, že vývoj americké ekonomiky od jejího překotného růstu v předchozích cca 2 – 3 rocích a její následné „zadýchání“ až k možnosti recese, bude zřejmě důležitým faktorem globálního ekonomického vývoje v roce 2001.

• s předchozím bodem souvisí i postupná změna kursové relace EUR/USD směrem k posilování EUR až ke hranici cca 0,95 EUR za 1 USD.

• určitý pokles cen ropy na světových trzích ve srovnání s předchozími čtvrtletími. Nicméně není vyloučeno, že cena tzv. černého zlata opět bude stoupat. V druhé polovině ledna t.r. připravuje OPEC (organizace zemí vyvážejících ropu) na svém zasedání snížení denní produkce, aby se mohl kompenzovat citelný pokles cen ve 4.Q roku 2000. Cena ropy v současné době činí cca 27 USD za 1 barel, zatímco v září loňského roku byla cena 37,80 USD na desetiletém maximu.

• sentiment trhu byl rovněž spíše negativně ovlivňován očekávaným vyhlašováním výsledků hospodaření amerických firem (především těch, které jsou zařazeny do hlavních akciových indexů). Tyto podnikové ukazatele zřejmě pod vlivem zpomalení růstu americké ekonomiky nebudou takové jaké by si investoři přáli či očekávali. Samozřejmě, že z tohoto vývoje vzniká obava, že i velké evropské firmy budou uvedenou situací zčásti zasaženy. Existuje tak určitá pravděpodobnost, že americký „půst“ s sebou strhne dolů celou globální ekonomiku.

• vlivem situace na akciových trzích došlo zejména u velkých investorů (ať už institucionálních či jednotlivých fyzických osob) k určité restrukturalizaci portfolií a zvýšení procentuálního zastoupení dluhopisových fondů. To mělo přirozeně vliv na pohyb kursů dluhopisů směrem nahoru a na jejich výnos do splatnosti (YTM) směrem opačným.

Vývoj jednotlivých hlavních akciových indexů v roce 2000

DJ Euro STOXX 50 Index

Index zahrnující 50 nejbonitnějších evropských akcií dosáhl svého maxima na začátku března 2000, kdy se pohyboval kolem niveau 5450 bodů. Naopak minimální hodnotu měl index na začátku ledna 2000 (4500 bodů) a zhruba na stejné úrovni se pohyboval i v závěru prosince roku 2000. V procentuálním vyjádření činí rozdíl mezi nejnižším a nejvyšším bodem indexu cca 21%.

DAX Index (Xetra)

Index monitorující 30 hlavních akciových titulů německého trhu se vyvíjel v roce 2000 po sestupné linii. Svého maxima dosáhl v první dekádě března 2000 (hodnota těsně nad hranicí 8000 bodů) a minimální úroveň dosáhl právě na konci loňského roku s hodnotou 6200 bodů. Procentuální rozdíl obou krajních hodnot činí cca 29%.

DJ Industrial Average Index

Jeden ze dvou hlavních amerických akciových indexů zahrnující spíše firmy zabývající se tradičními průmyslovými obory (tzv. old economy) nezaznamenal takový signifikantní propad jak by se dalo odvozovat z globálního vývoje akciových trhů. Nicméně ani výkonnost tohoto indexu nemohla investory uspokojit. Maximální hodnotu měl index DJI v polovině ledna 2000, kdy se nacházel na niveau kolem 11700 bodů a naopak minima bylo dosaženo v první dekádě března 2000 (tedy v době kdy ostatní indexy dosahovaly vesměs svých maxim), kdy byl index na úrovni 9800 bodů. Procentuální diference obou hodnot tedy činí cca 19,3%. Na konci roku 2000 byl index DJI na úrovni kolem 10820 bodů.

Nasdaq 100 Index

Druhý hlavní index amerického akciového trhu do kterého patří spíše firmy z oblasti TMT (technologie, média, telekomunikace – tedy tzv. new economy) zaznamenal v roce 2000 poměrně signifikantní ztráty. Svého maxima index dosáhl na konci 1. čtvrtletí roku 2000, kdy jeho hodnota činila cca 4700 bodů a od tohoto momentu bylo možno monitorovat postupný pokles až na nejnižší hodnotu 2200 bodů právě v závěru loňského roku. Rozdíl vyjádřený v procentech činí 46,8%, tzn. ztrátu takřka poloviny své nejvyšší hodnoty.

Výhled světových kapitálových trhů na rok 2001

Očekávaný vývoj akciových trhů v tomto roce je z pohledu investorů a dalších účastníků trhu velice rozdílný. Nicméně většinou se všichni shodují na tom, že bude velmi nesnadné dosáhnout zhodnocení investic v dvouciferném číselném vyjádření.

Skutečný vývoj trhů bude především záviset na několika stěžejních faktorech:

• míra růstu globální ekonomiky, tzn. vývoj poměru růstu ekonomik USA a Evropské unie

• kolísání a pokles růstu ekonomické výkonnosti USA

• reakce na tento vývoj americkou centrální bankou FED

• návazné rozhodnutí ECB o úrokových sazbách

• srovnání očekávaných a skutečných zisků velkých společností v USA a v Evropě

• vývoj kursového poměru mezi USD a EUR

• vývoj ceny ropy a dalších energetických zdrojů

• možnost dalších daňových úprav (jedna z ideí nového amerického presidenta Bushe) v jednotlivých zemích, vedle již aplikovaného snížení v Německu a připravovaného ve Francii.

Pokud vezmeme v úvahu, že globální pokles akciových trhů byl zejména ke konci roku 2000 bez většího ekonomického opodstatnění a jednalo se spíše o psychologické naladění trhu po zaznamenaných korekcích v řádu několika desítek procent, nemusela by situace v roce 2001 na trzích vypadat zase tak beznadějně.

Sofistikovaný investor přece nemůže dělat rozhodnutí o výkonnosti své investice do zahraničních investičních fondů za pouhý 1 rok. Samozřejmě, že hodnota především akciových portfolií za rok 2000 poklesla (a do určité míry znervóznila investory navyklé na výnosy z let minulých), ale poklesy kursů akcií v portfoliích jsou obvykle jen krátkodobou záležitostí. Pokud investor dodrží v případě akciových fondů doporučovaný investiční horizont 5 let, dojde s poměrně velkou pravděpodobností k pozitivnímu zhodnocení vloženého disponibilního hotovostního kapitálu.

Samozřejmě, že pro rok 2001 bude třeba sestavovat portfolia s určitou mírně vyšší mírou konzervativnosti než v letech minulých, kdy akciová portfolia tvořila dokonce až 100% vložených prostředků. Dle současných doporučení a stavu trhu by se modelová portfolia mohla pro rok 2001 pohybovat v poměru 40:60 ve prospěch akciových fondů a pro ještě více konzervativní klienty by se tento poměr mohl i vyrovnat.

V roce 2001 tedy bude na mezinárodních akciových trzích spíše převládat opatrnost, dále by měl probíhat postupný odklon od červených čísel a následné zotavení trhů. Nelze ovšem s jistotou říci, zda bude celý propad trhu zaznamenaný v roce 2000 bezezbytku vyrovnán.

V Praze dne 15.01.2001
Ing. Josef Stoulil