Vývoj na kapitálových trzích od 26. 3. do 30. 3. 2001

V uplynulém týdnu index Dow Jones snížil svoji hodnotu o 3.2 procenta, zatímco technologický index Nasdaq Composite posílil o 2.0 procenta. Mohl by se na trhy optimismus ze začátku roku 2000, kdy se řadu týdnů oba indexy dokázaly pohybovat opačným směrem? Odpověď se nabízí ve světle zisků technologických společností očekávaných v nejbližších čtvrtletích. Zatím velmi pravděpodobně ne. Nedůvěra investorů k technologickým titulům zdá se v současnosti vrcholí.
V současné době je americké hospodářství spíše v situaci, kdy nadměrná míra zásob a nedokončené výroby snižuje potřebu dalších investic. Napjatý výrobní cyklus potřebuje vydechnout v podobě vyčerpání nahromaděných výrobků, pro které zatím není v Americe odbyt. V prostředí zdražujících se energetických surovinových vstupů výroby – ropy na straně OPECu a poměrně nízkých zásob zemního plynu, se vykresluje v americké ekonomice prozatím poměrně negativní obrázek.
Federální banka snížila v úterý 20. března klíčové úrokové sazby o 50 bazických bodů v další reakci na zvolňují se tempo hospodářského růstu. Jedná se v pořadí již o třetí snížení od začátku roku, celkem tedy o 1.5 procenta. Investorům přineslo dlouho očekávané snížení spíše zklamání. Optimisté v jejich řadách přisuzovali očekávanému snižování úrokových sazeb hodnotu až 75 bazických bodů. Pozitivní reakce burzovních indexů proběhla tedy ještě před samotným snížením úroků, po kterém následoval skokový pokles. Trhům negativní sentiment vydržel až do závěru týdne, kdy se hodnoty indexů začaly opět zvedat.
Z hlediska očekávaných korporátních výsledků bude tento týden představovat jeden ze tří týdnů, ve kterém budou vrcholit předběžná oznámení amerických společností o očekávaných ziscích za první čtvrtletí tohoto roku. Analytici v současnosti očekávají, že růst zisků společností v širokém burzovním indexu S&P 500 zpomalí v tomto roce o 1.5% z hodnoty 16.2% dosažené v roce 2000. Podle agentury First Call by se měl stejný index pro technologickou část spektra akciových společností zpomalit dokonce o 18% za celý rok.
Burzovní experti odhadují, že současný slabý výkon akciových trhů jde na vrub především investorům, kteří předpokládali rychlý obrat v ekonomice ve tvaru „V“. Namísto toho se nyní zdá, že slabá kondice amerického hospodářství může pokračovat v dalších čtvrtletích, s obratem nejdříve ve čtvrtém čtvrtletí tohoto roku (pesimisté datují růst americké ekonomiky do 1. čtvrtletí roku 2002). Vzhledem k faktu, že indexy akciových trhů slouží jako jeden z vedoucích indikátorů budoucí formy hospodářství a předchází svým vývojem vývoj ekonomiky přibližně o 2 čtvrtletí, připadal by tak obrat na akciových trzích v optimistickém případě někde mezi 2.-3. čtvrtletí tohoto roku. Rizikem je samozřejmě scénář globální recese, doprovázené negativními dopady do světové ekonomiky.
V příštím týdnu bude z makroekonomických čísel v pondělí zveřejněn počet nově prodaných domů v únoru, který v prostředí nižších úrokových sazeb dosahuje vysokých hodnot. Úroveň spotřebitelské důvěry za měsíc únor bude k dispozici v úterý 27. března, s předpokládaným oslabením zejména s přihlédnutím ke stavu kapitálového trhu. Tempo růstu osobních důchodů za únor bude k dispozici ve čtvrtek s předpokládaným posílením o 0.4 procenta.

Evropa

Oba námi sledované indexy, index britských akcií FTSE 100 a německý DAX 30, v uplynulém týdnu klesaly. FTSE 100 klesl –2.9 procenta a německý index DAX 30 uzavřel týdenní obchodování s hodnotou o –3.3 procenta nižší.
Evropské burzy se dostaly pod prodejní tlak pod dojmem klesajících akciových trhů v Americe. Snížení amerických trhů o nižší než konsenzem žádanou hodnotu evropským akciím rovněž nepomohlo. V závěru týdne se na trh dostavila technická korekce, která vedla indexy na vyšší hodnoty, takže redukovaly předchozí ztráty. Růst se dostavil v reakci na zveřejněné analytické zprávy, že evropské akcie jsou v průměru podhodnocené až o 20%. Dobré nákupní příležitosti vidí burzovní experti v oborech evropských telekomunikací, které nejvíce redukovaly v průběhu předchozích poklesů svoji hodnotu. Otázkou zůstává, zda pod neveselým dojmem z obchodování se na trhu najdou investoři, kteří budou ochotni již nyní na současné cenové hladině nakupovat.
Německý index obchodní důvěry za únor klesl v minulém týdnu na nižší než očekávanou hodnotu. Také průmyslová produkce v eurozóně se za leden překvapivě snížila o 1.9 procenta. Investoři budou nyní pozorně sledovat reakci Evropské centrální banky ve čtvrtek vzhledem k možnému snížení klíčové úrokové sazby. Centrální banka si prozatím uchovává odstup – pokud tedy ke snížení nedojde ve čtvrtek 29. března, mohou investoři její další reakci očekávat v dubnu.

Miloš Filip

www.aapm.cz