Měsíční komentář k vývoji kapitálových trhů - duben 2001

Vývoj zahraničních akciových trhů

Přestože Greenspan překvapil trhy dalším snížením úrokových sazeb na federální fondy o 50 bps, Evropská centrální banka (ECB) ponechala úroveň sazeb neměnnou. ECB tak reaguje na obavy z inflačních tlaků, míra inflace v Eurozóně totiž stále přesahuje cílový stav centrální banky - 2%. Zástupci Mezinárodního měnového fondu přesto ostře kritizují postup ECB, který si málo všímá náznaků globálního ekonomického zpomalení. Jedním z opatření proti tomuto zpomalení by mělo být právě uvolnění měnové politiky.

Přestože akciové trhy jsou více než 10% nad svým lokálním minimem, domníváme se, že současné cenové úrovně jsou stále za dlouhodobě zajímavé.

Vývoj českého trhu s dluhopisy

V měsíci dubnu pokračovala na finančním trhu volatilní nálada v důsledku střetávání pozitivních a negativních zpráv mající vliv na utváření hladiny úrokových sazeb. Pozitivní vliv měla zveřejněná makrodata, kdy index spotřebitelských cen byl v souladu s očekáváním trhu, index cen průmyslových výrobců vykázal dokonce nižší růst než trh očekával a růst tržeb (spotřebitelské poptávky) byl výrazně pod očekáváním trhu. Naopak negativní dopad měla rezignace ministra financí Mertlíka.

Ještě hůře se smiřuje finanční veřejnost se jmenováním nového ministra Rusnoka, bývalého náměstka ministra práce a sociálních věcí Špidly. Tato skutečnost rozpoutala obavy o budoucím vývoji státního dluhu a schodku veřejných financí a o dalším pokračování privatizace bank a stáních podniků. Růst IRS sazeb byl brzdou růstu cen dluhopisů, přestože řada zveřejněných makrodat byla výrazně lepší než trh očekával. Velice pozitivním signálem pro následující období byla úspěšná aukce 10-letých státních dluhopisů a 10-letých dluhopisů hlavního města Prahy. Obě emise byly výrazně přeupsány s výnosem nižším než byl v době emise na trhu.

Domníváme, že po proběhlé korekci dojde v následujících měsících k růstu cen dluhopisů a  navrácení optimistické nálady na dluhopisový trh v souvislosti se zdravým vývojem cen, pokračování privatizace a řešením schodku platební bilance jiným způsobem než dodatečnou nabídkou dluhopisů.