Propad telekomů pokračuje

Akciové trhy pokračovaly v červenci v sestupné tendenci, která na trzích převládá od poloviny května. Korekce akciových kurzů se dále prohloubila a ani červnové snížení amerických úrokových sazeb o 25 bps tento pokles nezastavilo, kurzy akcií a hodnoty indexů se tak dostaly "na dostřel" minimálních hodnot z konce března letošního roku.

Evropská centrální banka již předem avizovala, že na svém pravidelném zasedání o monetárních otázkách 5. července 2001 úrokové sazby nesníží. Neměnnost rozhodnutí doprovodila komentářem, že za současné cenové hladiny považuje úrokové sazby za přiměřené. Přitom renomovaný německý analytický institut DIW doporučuje snížit evropské úrokové sazby až o 2% (ze současné úrovně 4,5%) do konce příštího roku. Makroekonomické ukazatele dávají za pravdu spíše analytikům, roční inflace v zemích Eurozóny poklesla z květnových 3,4% v květnu na 3%. V dobré ekonomické "kondici" je letos v Evropské Unii pouze Francie, která přebírá po Německu roli tahouna evropského hospodářství.

Ekonomika USA ztrácí pracovní místa rychlým tempem, v minulém měsíci vzrostla nezaměstnanost ze 4,4% na 4,5%. V americké ekonomice je inflace ještě menší problém, než v Evropě. Zpomalení přírůstků hrubého domácího produktu se děje v prostředí klesajících cen ropy (24 USD/bbl, o 20 procent méně než před měsícem) a slábnoucích ostatních externích inflačních tlaků, tedy faktorů, které mohou globální ekonomice pomoci dosáhnout bodu zvratu.

Důvodem poklesu akciových indexů je jednoznačně vysoká citlivost investorů na firemní výsledky, které o blízkosti obratu v ekonomickém vývoji nesvědčí. Kromě amerických technologických firem AMD a EMC varoval také britský dodavatel telekomunikačních zařízení Marconi. Dopad globálního ekonomického zpomalení zasáhl také odvětví klasické ekonomiky, své akcionáře nepotěšil chemický koncern DuPont. Propad akcií může zastavit až série pozitivních zpráv z firemního sektoru. Analýzy naznačují, že mnohé globální akciové tituly a sektory jsou podobně jako na začátku dubna přeprodané, tedy dlouhodobě zajímavé k nákupům. Z dlouhodobějšího pohledu očekáváme silnější a dřívější oživení v USA, protože americká centrální banka přizpůsobuje svou hospodářskou politiku vývoji ekonomiky pružně, zatímco ECB z důvodu svého konzervativního postoje plynoucího z vysoké inflace pocítí oživení ekonomik později.

Propad telekomunikačních titulů se v posledním měsíci dále prohloubil, nad širším indexem evropského trhu DJ STOXX 50 se od začátku roku díky stabilním hospodářským výsledkům a relativně nízkému zadlužení pohybuje pouze Telecom Italia. Kromě Telecomu Italia rostou v poslední době také akcie Deutsche Telekomu. Propad akcií KPN z minulého měsíce se téměř zastavil, budoucnost firmy však zůstává silně nejistá. Management firmy se musí rychle rozhodnout mezi dvěma strategickými řešeními - fúzí s jiným operátorem ( nejvíce se spekuluje o Belgacomu) a získáním hotovosti navýšením základního jmění za pokračujícího prodeje aktiv. K propadajícím titulům se přidala také španělská Telefonica, kterou stahuje dolů její předchozí expanzivní činnosti v Jižní Americe. Jihoamerické trhy se po krizi v Argentině dosud nepřestaly otřásat v základech.

V západoevropském telekomunikačním sektoru se stále více diskutuje další konsolidace operátorů, jejíž cílem je snížit kapitálovou intenzitu jednotlivých firem. Fúze by měly být ospravedlněny strategickými, spíše než finančními argumenty. Prvořadým předpokladem sloučení firem budou silné synergické efekty, současná zadluženost by měla v procesu hrát menší roli. Konsolidační snaha však zřejmě bude narážet na regulátory trhu, jejichž záměrem je konkurenční telekomunikační trh, ne trh několika gigantů.

Tento článek je pravidelným příspěvkem autora do časopisu Telekomunikace a Podnikání.