...INFLAČNÍHO PROSTŘEDÍ "Já bych navázal na to, co jsem říkal někdy v lednu nebo prosinci, tehdy byl můj komentář 'sazby půjdou nahoru, je jenom otázka kdy'." "Je jasné, že jsme blíž k tomu okamžiku, kdy sazby půjdou nahoru, kdy měnová politika začne utahovat šrouby, ale přesto si pořád myslím, že nejsme tak blízko, jak by se podle vývoje v posledních týdnech mohlo zdát." "Musím říct, že stále vnímám poměr proinflačních a protiinflačních rizik jako takový, že mě nevede k nějaké panické reakci na to, co se aktuálně odehrává u makroindikátorů. Nevede mě k tomu, abych zběsile přehodnotil výhled a nějak dramaticky změnil to, co jsem říkal před měsícem, přede dvěma." "Já si stále myslím, že teď nejsme v situaci, kdy máme brzdit zítra nebo pozítří. Brzdit se má až těsně před zatáčkou a já si pořád myslím, že tak blízko před ní zatím nejsme." K ARGUMENTŮM PRO ZDRŽENLIVÝ PŘÍSTUP KE ZVYŠOVÁNÍ SAZEB "Růst v EMU, ve vnějším prostředí, je vyšší. I očekávání na růst jsou vyšší. Ale výhled na růst inflace (v eurozóně) je spíše nižší - což indikuje, že možná ve vnějším prostředí dochází nikoli k růstu, který by automaticky znamenal inflační tlaky a který by mohl mít nějaký dopad na dovozní ceny. Spíš dochází k neinflačnímu růstu potenciálu." "Existuje stále technický faktor změny spotřebitelského koše... Je pravděpodobné očekávat, že ta změna koše bude mít nějaký dopad na trajektorii inflace v budoucím období, a to spíš v antiinflačním směru." "Zvyšujeme odhad růstu potenciálu - naše změna odhadu růstu ekonomiky tedy neznamená mechanickou změnu ve výhledu inflačních tlaků přicházejících z reálné ekonomiky." "To je suma faktorů, které mě vedou při hodnocení aktuálního a zejména budoucího vývoje k tomu, že existují i faktory, které dávají solidní argumentaci pro to, že nízkoinflační prostředí bude přetrvávat a že stále existují i faktory, které mohou působit na nižší inflaci." K ODEZNÍVÁNÍ PROTIINFLAČNÍCH RIZIK "Na druhou stranu je pravda, že proti lednu, i proti únoru a rozhodně oproti prosinci odezněla některá protiinflační rizika." "Ropa a pohonné hmoty rostou rychleji. Neukazuje se to, co jsme si mysleli na začátku roku, že potenciálně v ropě a cenách pohonných hmot existuje nějaké silné protiinflační riziko." "Stejně tak se nenaplňuje můj osobní předpoklád, že ceny potravin budou antiinflačním rizikem. Z aktuálních dat se zdá, že ceny potravin budou buď neutrální, anebo budou působit mírně ve prospěch vyšší inflace." "Některé indikátory z poslední doby - týkající se spotřeby, cen, reálné ekonomiky, stavebnictví - jakoby naznačují, že existují proinflační signály, které jsme nevnímali nebo nemohli identifikovat v prosinci a v lednu. Ale ty všechny mohou být ovlivněny mimořádně teplou zimou a jejím dopadem na některé sektory reálné ekonomiky a na chování spotřebitelů. Tyto (signály) já relativizuji a nic fundamentálního si z nich zatím neberu." KE MZDOVÉMU VÝVOJI "Je to jeden z faktorů, u kterého jsem schopen v tuto chvíli říci: 'Ano, to je faktor... u kterého vidím jeho očekávaný vývoj jako potenciálně proinflační'." "Ale je to zatím jediný faktor, který si umím představit, že mění nějak dramatičtěji výhled vývoje inflace v budoucím období." KE STŘÍZLIVOSTI VŮČI AKTUÁLNÍM INFLAČNÍM VÝSLEDKŮM "V tuto chvíli platí, že mizí antiinflační rizika a nejsou nahrazována novými antiinflačními riziky." "Dochází k postupnému množení proinflačních signálů, nikoli ale zjevných proinflačních tendencí. Celkově mně situace vyznívá tak, že bych střízlivě čekal ještě na to, co přinesou další data a co přinese nějaká aktualizace prognózy." "Je potřeba střízlivost, nadhled, klid a rozhodně ne žádná panická reakce na aktuální čísla. Měnová politika je přece z definice vpřed hledící, nikoli zpět hledící." "Ty tendence a signály nejsou pro mě zatím tak silné, abych řekl, že obrat je za rohem." "Stále připomínám těm, kteří mají najednou horké hlavy po poslední inflaci, že i poslední číslo o inflaci není ničím jiným než číslem, které říká, že aktuálně je inflace o půl procenta pod středem cíle centrální banky." K HODNOCENÍ BILANCE RIZIK "Pokud by... se množily (inflační) signály a z těch signálů se stávaly trendy, pokud by budoucí vývoj inflace například v další prognóze potvrzoval, že toto je zásadní trend, tak si myslím, že například druhá půlka roku může být přesně ten okamžik, kdy se otazník nad růstem sazeb změní na vykřičník... kdy osobně řeknu, že jsme u zatáčky." K JEHO OSOBNÍMU VYMEZENÍ VŮČI PROGNÓZE: "Mé vnímání proinflačních rizik zdaleka není tak intenzivní (jako v prognóze)." "Já si umím představit, že prognózovaná úroveň té v uvozovkách cílované inflace je dosažitelná v tuto chvíli i za jiné trajektorie úrokových sazeb." "Podle mého vnímání ten obrat k utahování (měnových) šroubů... časuji někam na druhou polovinu roku." K MOŽNOSTI PREVENTIVNÍHO ZVÝŠENÍ SAZEB: "Na mě by takový přístup působil jako asymetrie při vnímání rizik, já se snažím o symetrii."
[PRAHA/Reuters/Finance.cz]