FAKTOGRAFIE-Komentáře viceguvernéra Niedermayera pro Reuters

..."Od dubnové prognózy přišlo informací velice málo, že nemůžu  
říci, že bych měl nějaký lepší pohled, než je v té prognóze." 
    "Na začátku tohoto roku byla naše vize určité zpomalování  
ekonomického růstu a nemnoho inflačních tlaků, a řekněme  
nejistota ohledně cen surovin a tak dále." 
    "Inflační pohled - a i růstový pohled - na letošní rok se 
v porovnání s tím, jak se mi to jevilo před pár měsíci, poměrně  
viditelně změnil." 
    "Čekám vyšší ekonomický růst a očekával bych vyšší inflační  
tlaky." 
    "Z důvodů, které neumím přesně kvantifikovat, došlo k posunu  
kursu (koruny), který se dostal na slabší úroveň a začal být  
relativně málo volatilní." 
    "Čísla, která jdou z ekonomiky, ukazují, že ekonomický růst  
by mohl setrvat na celkem vysoké úrovni. Ta struktura  
ekonomického růstu je více relevantní (pro rozhodování 
o sazbách), protože se posouvá do oblasti soukromé spotřeby." 
 
    K DUBNOVÉ INFLAČNÍ PROGNÓZE 
    "K tomu (změněnému tónu prohlášení o trajektorii sazeb) by  
muselo dojít tak či onak, i kdybychom prognózu (v dubnu)  
nezměnili." 
    "Pokud bychom v lednu řekli, že očekáváme určité období  
stability a potom nárůst (sazeb), a proběhly by tři měsíce a my  
bychom řekli zase to samé, tak právě toto by znamenalo změnu  
rétoriky." 
    "Dubnová prognóza minimálně v určité míře zohledňuje možnost  
ekonomického růstu a možnost eventuálně vyšších inflačních  
tlaků, které jsme do jisté míry odečetli z těch dat za první tři  
měsíce a které byly potvrzeno i posledním vývojem." 
    "Celkově se mi zdá, že to prostředí je z naší historické  
zkušenosti více inflační, hlavní scénář pro mě by spíše byl, že  
uvidíme vyšší inflaci, než jsme viděli v předcházejícím období." 
    "Vždy člověk může říci, že počká na další data..., ale já  
jsem záměrně mluvil o pohledu na celý tento rok a tam už se  
začíná jevit nějaký celkem silný signál." 
 
    K SAZBÁM 
    "Data od začátku roku ukazují, že měnové podmínky by měly  
být přísnější." 
    "To je samozřejmě hlavní scénář a jako vždy existují i  
rizika, že přísnější měnové podmínky by byly neadekvátní." 
    "Ta rizika jsou relativně přímočará a koncentrují se do dvou  
oblastí." 
    "Myslím, že naše zkušenost z minulých let, kdy celý náš  
analytický framework nadhodnocoval inflaci, je něco, co člověk  
nemůže hodit za hlavu." 
    "Mám stále v podvědomí, že i když si myslím, že na těch  
datech něco vidím, tak si říkám, jestli to zase není deja vu,  
které už jsme několikrát zažili, kdy jsem měl za to, že z  
ekonomiky jdou nějaké signály... a najednou se ukáže, že inflace  
bude nižší a to, co jsme viděli, byly nějaké šumy nebo to bylo  
převáženo faktory, které jsem nezvažoval. To nemohu vyloučit." 
    "A ten druhý důvod je prozaičtější: Když už se jeví  
adekvátním zvýšení úrokových sazeb, tak dojde k takovému posunu  
kursu, kterým se odehraje to zpřísnění měnových podmínek... aniž  
by se zvyšovaly úrokové sazby." 
    "Seznam argumentů zpochybňujících hlavní scénář je podle mne  
neobvykle krátký." 
 
    K NAČASOVÁNÍ RŮSTU SAZEB 
    "Co podle mého názoru není možné, je říci, že počkám, až tu  
inflaci uvidím a pak začnu měnit měnovou politiku." 
    "V podstatě tím říkám, že ta vyšší inflace tam nějakou dobu  
bude, než zabere měnověpolitické opatření, anebo spoléhám na to,  
že to popoženu kursovým kanálem. Tedy, že budu muset udělat  
takovou změnu úrokových sazeb, že dojde k apreciaci kursu 
a tímto rychlým kanálem tu inflaci snížím." 
    "Když se podívám na vývoj od počátku roku, tak ty signály  
jdou stále jedním směrem, a zároveň říkám, že je špatně reagovat  
na inflaci, až ji uvidím v číslech. Ten důvod proti reakci na  
část pozorovaného vývoje musí být už nějaké velké nejistoty." 
    "Údaje z ekonomiky jdou hrozně silné... Já se jen bráním  
říci, jak budu hlasovat, protože to není dobré a do té doby se  
může něco stát proti mému názoru." 
    "Vývoj v prvním kvartále dává dost silné důvody pro to se  
domnívat, že měnové podmínky by měly být přísnější." 
    "Poprvé za dobu, co jsem v centrální bance, je možno i na  
ulici vidět, co znamená rychle rostoucí ekonomika. Loni jsme  
viděli vysoké HDP, ale kdybych bral rok jako souhrn, tak jsme  
neviděli spoustu věcí, které patří k té rostoucí ekonomice:  
třeba na obchodech cedule 'přijmeme pracovní síly'. Diskuse 
o tom, jestli ceny některých bytů poskočí za pár měsíců o 20  
procent, to jsme nikdy neviděli." 
    "Určitě si z toho můžete vyvodit, že v těchto podmínkách mix  
inflace kolem 2,5 procenta a sazeb 2,5 procenta by se bez  
zpřísnění měnových podmínek úrokovým nebo kursovým kanálem mohl  
ukázat jako trochu volný." 
  
    K VÝVOJI MEZD 
    "Jedna z principiálních otázek ohledně budoucího vývoje  
inflace a hlavě korigované inflace, je vývoj mezd. Ty signály  
jsou zatím smíšené." 
    "Mzdová vyjednávání zatím podle mého názoru neukazují na  
nějaký velký skok ve mzdách, který by člověk možná očekával při  
těchto ekonomických indikátorech." 
    "Pro mě se v oblasti mezd nyní otevírají dvě otázky: První  
je, jak rychlý růst třeba slovenské ekonomiky doprovázený  
určitým růstem mezd, může snížit apetit slovenské pracovní síly  
pracovat tady. Druhá věc je, do jaké míry taková velmi levná  
pracovní síla se tady nezačne postupně domestikovat s rodinami 
a v tom případě začne požadovat mzdy, které budou více  
srovnatelné se mzdami domácí pracovní síly." 
 
    K CENOVÝM BUBLIBÁM NĚKTERÝCH AKTIV 
    "Z hlediska cílování inflace to reflektuji do té míry, do  
které to ovlivňuje index CPI, který cíluji... u nás to příliš  
reflektováno není." 
    "Ceny nemovitostí mají dvě relevance: pokud rostou, tak  
kupní síla umožňuje růst. A druhá: kdybych se domníval, že na  
tom trhu hrozí určitá bublina, tak to má důsledky pro ekonomický  
růst a finanční stabilitu." 
    "Nevidím tam jasně rizikový vývoj. Vidím tam, že se tam  
projevuje nejenom robustní růst naší ekonomiky, ale pokud ty  
sektory čtu dobře, tak je tam náznak vyšší ochoty ke spotřebě,  
možná určité spotřebitelské důvěry... což mohou být indikátory  
vyšších inflačních tlaků v ekonomice. Ale ty segmenty se hodnotí  
velmi obtížně... je to trošku tápání a pocitologie."  
 
    KE KURSU 
    "Je pozitivní, že se na (devizovém) trhu střetává více typů  
uživatelů, různé motivace pro nákup a prodej cizí měny, což  
má tendenci trh stabilizovat." 
    "Na druhou stranu se nezdá, že by existovala nějaká robustní  
víra k tomu, kde by kurs měl být. Takže když se trh posune, tak  
tam stále budou různí uživatelé trhu a budou obchodovat někde  
jinde stejně jako předtím obchodovali na předchozí úrovni." 
    "Nemyslím, že pokud bychom eventuálně přistoupili k nějaké  
změně úrokových sazeb, že by to bylo něco, co odstartuje velký  
posun na forexu." 
   
  

[PRAHA/Reuters/Finance.cz]