FAKTOGRAFIE-Komentáře viceguvernéra Singra pro Reuters

..."Protiinflační rizika, jichž jsme se na počátku roku  
obávali, se nerealizovala. Tím se logicky dostáváme k trendu  
vývoje sazeb směrem nahoru, a to minimálně do okamžiku, kdy se  
tato situace změní a pocítíme nějaká protiinflační rizika."  
    "Ten předpoklad růstu (úrokových sazeb) je v této situaci  
logický: ekonomika jede na plné obrátky... spotřebitelé jsou  
optimističtí, (hodnoty růstu) HDP a PPI jsou vysoké, kurs koruny  
je slabší."  
    "Ono je to svérázné období. Všichni hovoří o proinflačních  
rizicích. Tím říkají, že sazby ve vyspělých zemích půjdou  
nahoru, ale ve skutečnosti je třeba v eurozóně jen velmi málo  
vidět nějaké podstatné zvýšení inflace." 
    "I kdybyste na to ale v pozici člena bankovní rady měl jiný  
názor a říkal si: dobře, počkám, nic (inflačního) nevidím, tak  
už kvůli tomu, že do inflace vchází vývoj kursu (koruny), musíte  
konat, abyste udržel celý agregát měnových podmínek v ekonomice  
neutrální." 
    "Kdybyste totiž nekonal, tak se se ten agregát (měnových  
podmínek) stane uvolněný, protože se rozšíří kursový diferenciál  
a potenciálně dojde k relativnímu oslabení kursu." 
    "Dokonce tedy i když těch stop inflace v Čechách - 
s výjimkou PPI a 0,1 procenta měnověpolitické inflace,  
výjimkovaných daňových efektů a regulovaných cen - příliš  
nenelézáte, tak už jen to, že si takhle nějak ECB, (guvernér  
Bank of England Mervyn) King, (prezident americké centrální  
banky Ben) Bernanke ten vývoj čtou... vám svým způsobem stačí 
k tomu, abyste věděli, že musíte konat už jenom proto, abyste  
udržoval neutrální vývoj měnových podmínek." 
 
    K OSLABENÍ KURSU KORUNY 
    "Za dvaapůl roku, co sedím v této kanceláři, jsem nezažil  
období, ve kterém bych nalezl silné fundamentální důvody pro to,  
abych očekával korekci (kursu koruny), dnes k silnějším  
hodnotám, dříve ke slabším." 
    "Vždy se s tím (kursem) ekonomika bez problémů vyrovnávala 
a koneckonců i měnová politika se s tím relativně snadno  
vyrovnávala. Tak proč by kurs měl korigovat, když všichni vědí,  
že se tomu to okolí přizpůsobí?" 
    "Předvídat korekci je tedy pro mě obtížné, pakliže k tomu  
nejsou fundamentální důvody nebo se nezmění diferenciál...  
Neviděli jsme žádné velké rozptyly kursu." 
    "Předpokládám náhodnou procházku (Singer použil termín  
random walk) okolo (dlouhodobého) trendu (posilování kursu  
koruny), ale upozorňuji, že rozptyl této náhodné procházky je  
velký, proto teď nejsem nijak překvapený ani uražený ani  
šokovaný, že ten kurs je slabší."  
    "Kurs jasně vykazuje citlivost vůči úrokovému diferenciálu." 
    "Člověk nemusí nutně vidět to klepání inflace na dveře,  
stačí to, že ví, že by se mohly začít kursové podmínky dále  
uvolňovat, a to samo o sobě má na tu ekonomiku uvolňující vliv 
a v tuhle chvíli se zdá, že budeme muset přitahovat (měnovou  
politiku). Tato ekonomika nevyžaduje další dodatečné uvolnění  
(měnových podmínek)." 
 
    K INFLAČNÍM FAKTORŮM 
    "Kde se dají hledat varující signály (z hlediska dalšího  
oživení inflace)? Určitě je to zaměstnanost, zvlášť ve spojení 
s posílením a růstem slovenské ekonomiky, která pro nás dlouhou  
dobu představovala  významný rezervoár pracovní síly a nejspíš  
jím pomalu přestává být." 
    "PPI naznačuje, že na primárních okruzích se může něco dít." 
    "Inflace je nahoře, ale za tím jsou deregulace, změny daní.  
Na té měnověpolitické inflaci není téměř nic vidět." 
    "Ty signály nejsou zdaleka tak silné, jak by rétorika  
některých (členů bankovní rady) naznačovala." 
 
    K VÝHLEDU ÚROKOVÝCH SAZEB 
    "My jsme hodně taženi vývojem kursu (koruny)." 
    "Myslím, že (zvýšení sazeb) přijde, většinou máme tendenci  
uvažovat v tom stylu, že když cítíme nebo většina z nás cítí, že  
to budeme muset udělat, tak si říká, proč bychom to neudělali  
již dnes." 
    "Úvahy (o tom, kdy úrokové sazby měnit) si nechávám na  
měnové zasedání." 
    "Vzhledem k tomu, že nebudu na měnovém zasedání na konci  
června, předpokládám, že budu na služební cestě, ...tak teď již  
trošičku uvažuji o tom, co bude v červenci." 
    "Myslím, že až si budeme bilancovat rizika na zasedáních v  
nadcházejících měsících, tak si asi mnozí brzy řeknou, že tento  
krok (zvýšení sazeb) je nezbytný, pokud ovšem nějaký významný  
faktor nezmění náš výhled." 
    "Je to tak, že když už někdo cítí, že by se to udělat mělo 
a že tam pro to je ta většina, tak pak už si všichni řeknou, že  
to uděláme hned." 
    "Alespoň tak to bylo dosud a možná se to teď změní, ale asi  
ne moc. Ta logika je pro racionálního člověka myslím docela  
přitažlivá." 
    "Argument nepřekvapovat trhy není zdaleka tak silný, jak si  
ty trhy někdy myslí. Někdy mi v minulosti připadalo, jako by se  
cítily ošizeny, že tu sílu často nemá." 
    "Například čtvrtinový krok není žádné drama. Než čekat, že  
se to pak vykumuluje v nějaké hlasování o půl procenta, tak je  
určitě lepší udělat ten čtvrtprocentní krok." 
    "Já jsem asi známý tím, že bych se spíše pohybu sazeb  
nebál."  
 
    K MOŽNOSTI JEDNORÁZOVÉHO ZVÝŠENÍ SAZEB O 50 BPS 
    "Proboha!!! ... To už... bychom se museli snažit dát přes  
sazby signál, že to myslíme opravdu vážně... V takovém případě  
už nejde jen o měnovou politiku, ale je tam i komunikace přes  
velikost toho kroku." 
    "V takové poloze ta ekonomika není."  
 
    K DLOUHODOBÝM NEUTRÁLNÍM ÚROKOVÝM SAZBÁM 
    "S tím konceptem (neutrálních sazeb) bych souhlasil na  
teoretické úrovni, ale není to moc užitečné pro přemýšlení  
o měnové politice z měsíce na měsíc." 
   
  

[PRAHA/Reuters/Finance.cz]