Akcionáři MOL: Transakce s ČEZ je nevýhodná, pouze se brání OMV

Vedle koupě sedmi procent akcií MOL za cenu pod úrovní, kterou nabízí OMV, se obě firmy ve čtvrtek dohodly na společném podniku, který bude budovat plynové elektrárny. Investoři se pozastavují nad tím, že zatímco MOL do něj vloží své elektrárny a infrastrukturu, ČEZ podle MOL přispěje pouze know-how. Přitom obě firmy budou mít na podniku poloviční podíl.

"Podnikatelská logika v tom není takřka žádná. Management (MOL) zcela zřetelně nemá vůbec žádný zájem na tvorbě hodnoty pro akcionáře," uvedl jeden dlouhodobý akcionář MOL. "Zajímají se výlučně o zachování existence MOL jako maďarské firmy," dodal.

Co se týče vkladu ČEZ do společného podniku, jsou akcionáři značně skeptičtí. "Know-how, to jsou nehmotná aktiva. Nemá to žádnou vyčíslitelnou hodnotu. V této transakci (MOL) od ČEZ vlastně nic nezískává," uvedl další akcionář MOL. Podle analytiků Citigroup Jamese Nealea je transakce s ČEZ "dalším dokladem dosavadní brokovnicové strategie MOL", tedy budování co nejšíře rozptýlené obrany proti převzetí.

Akcionáři narážejí na to, že o převzetí MOL má zájem rakouská OMV, která již na něm získala 20 procent akcií. V září OMV nabídla koupit ostatní akcie MOL po 32.000 forintech, což je celkem 360 miliard korun. To MOL označila za podhodnocené a brání se proti OMV všemi prostředky.

Investoři a analytici poukazují na to, že ČEZ kupuje akcie MOL po 30.000 forintech, tedy za méně, než nabízí OMV. Jsou tak přesvědčeni, že transakce s ČEZ je pro největší maďarskou společnost podle tržní hodnoty jen dalším způsobem obrany před OMV, tedy něčím, co vlastně akcionářům škodí. Mluvčí MOL tuto motivaci popřel.

Již dříve se MOL chránila skupováním vlastních akcií a jejich prodejem spřízněným subjektům, zejména domácím bankám. Jedním z kroků obrany byla podle analytiků i letní drahá koupě rafinerie v Itálii.

Pro ČEZ je další zřetelnou výhodu celé transakce to, že MOL bude ČEZ z výdajů na nákup akcií MOL platit úrok osm procent; ČEZ také bude od MOL dostávat dividendy. ČEZ sice kvůli opcím na zpětné odkoupení akcií nebude moci využít případného růstu kurzu MOL, jeho celkový výnos z transakce však bude díky úrokům a dividendám deset procent ročně, odhadl manažer jednoho fondu. To je podle něj pro MOL opět nevýhodné, protože náklady MOL na získání kapitálu jsou nyní kolem 7,5 procenta.

Manažer dalšího fondu uvedl, že ČEZ bude svými akciemi jistě hlasovat ve prospěch managementu MOL. To dále omezí schopnost nezávislých akcionářů ovlivňovat osud firmy. "Kradou nám tím naše hlasovací práva. Zachází se s námi jako s druhořadými občany," stěžoval si manažer.

Transakci MOL a ČEZ kritizovala i OMV. Ta ji ve čtvrtek označila za "čisté finanční inženýrství", které snižuje hodnotu MOL."