Tůma: Sazby zřejmě vzrostou

Současné úrokové sazby, které zůstávají již téměř celý rok na stejné úrovni, nastavila Česká národní banka tak, aby se česká ekonomika dostala z recese. "Umím si představit, že jestli ekonomika poroste v rámci očekávání, pak se může ukázat jako evidentní, že nastavení úrokových sazeb neodpovídá současné fázi ekonomického cyklu," řekl včera Zdeněk Tůma, viceguvernér ČNB. Rozhodnutí bude podle něj hodně záviset i na vývoji kursu koruny.

Nejvýznamnější sazba finančního trhu, repo sazba, zůstává od listopadu loňského roku na úrovni 5,25 procenta. "Kdybychom nabyli dojmu, že oživení je relativně silné, pak by měnová politika měla zasáhnout," dodal viceguvernér. Pokud by se projevovala tendence k posílení kursu koruny, pak to podle něj ale samo o sobě znamená zpřísnění měnových podmínek. Tento argument brala před dvěma týdny na svém jednání v úvahu i bankovní rada, která se rozhodla zatím sazby neupravovat.

Na druhou stranu, připustil Tůma, hraje zpřísnění měnových podmínek, ke kterým silnější kurs vede, roli i při rozhodování o intervencích proti koruně. Posuzují se však i další faktory: "Významné je, jak kurs působí na cenovou stabilitu. Nemělo by to ale vést k nadměrnému zpřísnění měnových podmínek a neměl by příliš kolísat," říká Tůma s tím, že záleží i na tom, co stojí za jeho posílením. Není to jen dosažená úroveň.

Časový horizont případného zpřísnění měnové politiky nelze podle viceguvernéra upřesnit. "Může dojít k tomu, že příští měsíc usoudíme, že se nacházíme v natolik jiné fázi, že nastavení sazeb, ke kterému došlo v době recese, není adekvátní a můžeme se sazeb dotknout. Anebo to může trvat řadu měsíců," uvedl. Analytici předpokládají, že ČNB zvýší úrokové sazby nejdříve v prvním čtvrtletí příštího roku.

Rizika dalšího inflačního vývoje a tedy impulsy pro utažení měnové politiky vidí Tůma v několika oblastech. Ekonomika dnes roste a blíží se svému potenciálu. Pak je namístě se ptát, kdy může další ekonomické oživení vést spíše k růstu cenové hladiny než k růstu produktu. Dále musí ČNB sledovat vývoj obchodní bilance, respektive běžného účtu, jehož deficit v posledních měsících roste. Rizikem je i v poslední době hojně diskutovaný vývoj veřejných financí.