Týdenní komentář k událostem na zahraničních finančních trzích

„Hlasy jsou sečteny, a nastal čas, aby se započetly.“ S těmito slovy se George Bush mladší v neděli prohlásil za prezidenta poté, co Florida jako poslední stát Unie zveřejnila výsledky několikrát přepočítávaného hlasování. Bush zahájil proces přebírání výkonné moci, ale vládní agentura GSA mu nechce uvolnit peníze a kanceláře, protože podle ní „neexistuje přesvědčivý vítěz a výsledky jsou nejasné“. Protikandidát Al Gore se chce soudit až do 12. prosince, kdy všechny státy USA musí jmenovat své volitele, kteří oficiálně předají hlasy amerických voličů do Washingtonu.

Perspektiva částečného vyjasnění situace kolem prezidentského křesla v USA koncem minulého týdne výrazně zvedla ceny akcií. Byla to však jen malá náplast na hluboké ztráty předchozích dní. Analytici největších investičních domů narychlo snižovali svá investiční doporučení, snad aby na poslední chvíli ospravedlnili své mlčení od jara letošního roku.

Páteční růst při slabých objemech jen malou náplastí na ztráty

Výše uvedený scénář, v jehož duchu se obchodovalo minulý týden, tradičně „režíroval“ americký trh s tím, že se v pátek obchodovalo v souladu s očekávání při nízké likviditě, způsobené tím, že si po čtvrtečním svátku mnoho obchodníků vzalo volno i na pátek. Nasdaq zakončil na 2904,4 bodu, tedy o 4,2 % níže než předchozí pátek, Dow na 10470,2 bodu s týdenním ztrátou 1,7 %. Cisco Systems, Redback Networks, Juniper a další technologické akcie spadly kvůli slábnoucím investicím do komunikačních sítí. Producenti síťového vybavení, jako např. Ciena, JDS Uniphase, si polepšili, když společnost Nortel Networks oznámila, že zisky společnosti za toto a následujícího čtvrtletí naplní očekávání investorů. To rozmělnilo obavy z počátku týdne o další vývoj tohoto odvětví. Zklamání naopak přineslo opačné prohlášení analytiků Morgan Stanley v případě internetové společnosti Yahoo! Neuspokojivé výsledky přinesly i jiné technologické tituly . Společnosti Portal Software, Intuit a Novell oslabily, když jejich tržby totiž byly horší, než se čekalo. Pokračující nervozitu samozřejmě celou dobu živily nerozluštěné výsledky amerických voleb. Rostoucí pravděpodobnost vítězství George Bushe jistou dávku optimismu na trhy ke konci týdne přeci jen přinesla.

Tento týden budou investoři s napětím sledovat zveřejnění revidovaného tempa růstu HDP v USA za třetí čtvrtletí. Po původně ohlášených 2,7 % by měla být míra expanze revidována na 2,2 %, což by bylo daleko méně než 5,3 % ve druhém kvartálu letošního roku.

Silný dolar Američanům prohlubuje deficit obchodní bilance

Americký obchodní deficit v záři vzrostl na 34,3 mld. USD ze srpnových 29,8 mld. USD. Hlavní podíl na prohloubení schodku mají přirozeně astronomické ceny energetických surovin. Podle vládních statistik k vyššímu deficitu ale také přispěl silný nárůst dovozů spotřebního zboží. Silný dolar totiž činí zboží vyráběné mimo USA velmi atraktivním a zdá se že americký „appetit“ na levné zahraniční zboží jen tak nepoleví.

Rakousku se nepodařilo umístit všechny akcie Telekom Austria

Evropa sice měla ve srovnání s USA a Japonskem o jeden pracovní den více, na výsledku obchodování se to však výrazněji neprojevilo. Tituly sice v průběhu týdne  několikrát posílily (nahoru šly i na jeho konci), obecně však ceny nedosáhly úrovně týdne předchozího. DJ Eurostoxx 50 uzavíral na 4940,2 bodu, tj. o 0,4 % níže vůči předchozímu pátku; EuroNM na 3169,3, resp. –3,8 %. Akcie Vodafone a Sonera Oyj srazila zpráva, že se Rakousku podařilo prodat o 20 % akcií Telekom Austria méně, než původně vláda zamýšlela. Horší výkony výrobců telekomunikačních zařízení, jako např. společností Vodafone nebo Alcatel, dále snížilo atraktivitu telekomunikačních a podobných titulů. DaimlerChrysler a United Pan-Europe Communications poklesem reagovaly na horší ohodnocení ze strany analytiků. 

Energetické společnosti, jako např. RWE a National Grid Group, šly nahoru díky lepším ziskům. V situaci slábnoucího ekonomického růstu se totiž investoři obecně uchylují k nákupům akcií z oborů, jako je energetika, výroba farmaceutik nebo potravin, u nichž jsou ekonomické výsledky stabilnější a lépe předvídatelné. Naopak od nákupu médií analytici obchodníky odrazovali. Hůře se vedlo i akciím firem EMI Group a Redstone Telecom Group, které vykázaly značné ztráty. Na konci týdne však investoři své preference pozměnili a nakupovali i počítačové tituly, jejich ceny se totiž dostaly na dost nízkou, a tedy přitažlivou úroveň. 

Slabší poptávka po čipech srážela ceny asijských tech-firem

Japonský trh v zásadě kopíroval Ameriku, a to včetně čtvrtečního volna a s tím související nižší likvidity; v průběhu týdne index Nikkei 225 dokonce spadl na nejnižší hodnotu od března roku 1999. V pátek končil na 14315,4 bodu, tj. –1,9 % oproti předchozímu pátku). Ostatní asijské burzy se pohybovaly individuálně. Slabší poptávka po elektronice ze strany telekomunikačních firem, před níž varovali analytici Morgan Stanley, oslabila akcie Fujitsu, Samsung Electronics a dalších výrobců elektroniky. Největší japonský mobilní operátor, společnost NTT DoCoMo, oslabily obavy, že firma přistoupí k nové emisi, aby mohla financovat zamýšlený nákup podílu v AT&T Wireless Group. Akcie Softbank stáhly nižší zisky přidružené společnosti Yahoo!

Důvěru v tchajwanský trh zpočátku podlomila slabá poptávka po počítačových čipech a rostoucí objem špatných úvěrů bank. V průběhu týdne však šňůru poklesů přerušily hromadné nákupy titulů, k nimž přistoupily představitelé vládních fondů s cílem zvýšit důvěru v trh. K vládě se posléze připojili i soukromí investoři, kterým se tituly za dané ceny začaly jevit jako velmi atraktivní. Projednávání nové legislativy, která by po svém přijetí měla zprůchodnit fúze a akvizice, podpořilo růst cen akcií finančních institucí. K dalšímu oživení přispěla společnost CLSA Global Emerging Markets, která na základě lepších tržeb v oboru zvýšila své odhady ekonomických výsledků dodavatelů elektroniky. 

Poklesům cen v Hong Kongu tradičně dominovala firma China Mobil, kterou díky vládou sníženým tarifům, zřejmě čekají slabší zisky. V Koreji významnější pokles cen zažily akcie bank. Opozice zde totiž blokuje přijetí legislativy, která by umožnila tok veřejných prostředků do bank. Posílil rovněž korejský trh, hlavně Samsung Electronics a ostatní výrobci čipů, když spotové ceny jejich výrobků poprvé od července vzrostly. 

Bush s Gorem hýbou eurem, Mori s japonským jenem

Euro sice mírně posilovalo pokaždé, když se v amerických volbách zlepšila pozice demokrata Al Gorea, který je více nakloněn pomoci ECB při podpoře eura. Jemné oživení pak měna zažila také při spekulacích o další intervenci ECB. Ta se však nakonec nedostavila a euro pokračovalo v oslabování.

Japonský jen i nadále musel čelit tlaku vyplývajícímu z neutěšené politické situace a snahy sesadit předsedu vlády Yoshira Moriho, který však nakonec přežil snahu opozice o vyslovení nedůvěry. Kromě toho další ránu japonské měně zasadila společnost Mitsui Construction, když oznámila, že požádá své věřitele o prominutí svých dluhů, což vyvolalo značné obavy z toho, že špatné úvěry japonských podniků podlomí oživení ekonomiky.

Ačkoli nejasné výsledky voleb brzdily obchody s dolarem, nyní se zdá, že se vše chýlí ke konci. Vítězem se asi stane republikán Bush a fundamentální charakteristiky nejmocnější ekonomiky světa jsou přes ochlazení posledních týdnů velmi dobré – celá čtvrtina amerických firem hodlá přibírat nové zaměstnance. Situaci zastiňuje snad jen rostoucí deficit obchodní bilance. Dolar tedy v nejbližší době zřejmě bude pokračovat ve své cestě vzhůru, jakkoli to značné části zbytku světa bude dál komplikovat život.

Manažerská „škatulata, škatulata“ ovlivňují ceny akcií

Pro minulý týden byly příznačné četné personální změny na vysokých postech významných světových společností. Akcie společnosti Oracle citelně oslabily poté, co top management opustil vice prezident Gary Bloom – již druhý člen úzkého vedení společnosti, který tak v poslední době učinil.

Naopak firma DaimlerChrysler personální změny ve svém top managementu iniciovala sama. Nový výkonný ředitel americké části skupiny Chrysler Group, Dieter Zetsche, se rozhodl propustit ze několik vedoucích pracovníků z oblasti prodeje, administrativy a PR. Tyto odchody tak doplnily výměnu prezidenta Chrysler Group, Jamese Holdena, k níž došlo poté, co společnost v minulém čtvrtletí vykázala ztráty ve výši více než půl miliardy dolarů a k dalším ztrátám směřovala i v tomto čtvrtletí.

Deutsche Bank zase přetáhla čtyřčlenný tým z equity management z japonské pobočky Donaldson Lufkin&Jenrette, kterou týden předtím koupila CSFB. ING Group naproti tomu přijala rozhodnutí, které bude mít na její zaměstnanost dopad o několik řádů vyšší. Rozhodla se totiž upustit od svého dřívějšího záměru vybudovat v Londýně globální investiční banku, což vyústí propuštění zhruba jednoho tisíce lidí.