Vývoj na kapitálových trzích od 4. 12. do 8. 12. 2000

V uplynulém týdnu americké trhy nenašly impuls, aby vybočily ze série poklesů. Dow Jones klesl o –0.9 procenta a index technologického trhu Nasdaq Composite snížil svoji hodnotu podstatně razantněji o –8.9 procenta. Od začátku roku jsou oba indexy o – 9,8 resp. – 35,0 procent níže. Poté, co se republikán George W. Bush prohlásil vítězem prezidentských voleb, reagovaly mírným růstem akcie farmaceutických a tabákových společností. Přesto povolební nervozita na amerických trzích nadále zůstává v důsledku soudního odvolání demokratického protikandidáta A. Gorea. Nejistotu investorů vyjadřují v současnosti např. ceny tzv. prašivých obligací (junk bonds), které spadly v listopadu na své devítileté minimum. Podle údajů agentury FirstCall odhady očekávaných výdělků společností zahrnutých v širokém indexu S&P500 ve čtvrtém čtvrtletí poklesly na 10,0 procent z 15,6 procenta odhadovaných 1. října. Podobně poklesly i odhady zisků v prvním čtvrtletí příštího roku z 14,2 procenta na 10,5 procenta. Očekávání investorů nepomáhají v současnosti ani makroekonomická čísla. Původně pozitivní pohled na žádoucí přibrzdění americké ekonomiky se v očích některých ekonomů mění na hrozbu zvýšené pravděpodobnosti přechodu zpomalení do stavu recese. Přestože je toto nebezpečí stále ještě daleko, ukazují klesající indexy zpracovatelského průmyslu a nevýrobní indexy asociace NAPM z minulého týdne na zřejmý trend ochlazování ekonomické aktivity. Zpracovatelský index NAPM se listopadu dostal na dvouleté minimum, když snížil svoji hodnotu na 47,7 procenta z předchozích 48,3. Podobně listopadová hodnota indexu důvěry spotřebitelů 133,5 bodů je na nejnižší úrovni v posledním roce (hodnota předchozího měsíce byla 135,8 bodů). Příští týden je poměrně bohatý na přísun makroekonomických dat. V pondělí je zveřejněn objem prodejů nových domů, výrobní zakázky (úterý) a zpráva o stavu zaměstnanosti za měsíc listopad (pátek). Optimistické zprávy by mohly na trh přijít v případě urychlení konečného řešení prezidentské hádanky. Na posledním zasedání Fedu 19. prosince v tomto roce analytici všeobecně očekávají ponechání úrokových sazeb beze změn. Trhu by pomohlo překvapení v podobě jejich mírného snížení – pokud bude oslabování americké ekonomiky pokračovat, můžeme se jej dočkat v polovině příštího roku.  Ani v příštím týdnu není výhled na technologicky laděné tituly přes pokračující snižování hladiny burzovních cen přespříliš růžový. Investoři se v současnosti vyhýbají typicky růstovým odvětvím, jako jsou např. internetové tituly, média, telekomunikace. Naproti tomu relativně slušnou výkonnost mají v současnosti tituly citlivé na úrokové sazby, jako jsou např. obory bankovnictví, pojišťovnictví, maloobchod. Hodnotu investičních prostředků by měly i nadále pomoci uchovávat bonitní obligace, s kvalitním investičním ratingem.

Evropa

Obavy z držení investic v růstových sektorech shodně převážily na britské i německé burze v uplynulém týdnu. Britský index FTSE 100 tak klesl o –2,5 procenta a německý index DAX 30 spadl o –2,3 procenta. Investoři se „stěhovali“ z agresívních růstových sektorů směrem k defenzivním titulům, které nejsou tak citlivé na aktuální pozici v ekonomickém cyklu. Další vývoj na evropském kontinentu zůstává z pohledu akciových trhů poměrně nejistý. Názory burzovních expertů zůstávají poměrně spravedlivě rozděleny na dvě poloviny. První očekává příchod růstové burzovní vlny v důsledku efektu konce roku, druhá polovina tvrdí, že se nestane nic. Zpomalení růstu globálního ekonomiky se dotýká samozřejmě i evropské ekonomiky a výhled v Británii zůstává nejistý. V úterý má být zveřejněn stav zaměstnanosti v Německu za měsíc listopad. Podle posledního říjnového údaje klesla nezaměstnanost v Německu na nejnižší úroveň (8,9 procenta) za posledních pět let. V nejbližším období hovoří konzervativní strategie ve prospěch pokračujícího směru přesunu prostředků z růstových titulů ve prospěch defenzívních akcií včetně kvalitních dlouhodobějších obligací.

Miloš Filip

www.portfoliomanagement.cz