Vývoj na kapitálových trzích od 8. 1. do 12. 1. 2001

Dow Jones v prvním týdnu obchodování v novém roce ztratil 1.2 procenta a Nasdaq Composite sekundoval s poklesem o 2.5 procenta. Oba indexy dostaly v úterý ráno překvapivý impuls od americké centrální banky Fedu, která výjimečně mezi plánovanými schůzemi svého výkonného výboru FOMC, přistoupila na svém zasedání ke snížení federální úrokové sazby o 0.5% na současných 6%. Stejně tak ve dvou krocích, celkově o 0.5%, snížila více méně symbolickou diskontní sazbu na 5.5%.

Reakce trhů byla poměrně euforická, avšak krátká. Po prudkém zvýšení úrovně obou indexů následovaly zbývající dny v týdnu korekce. Fed přistoupil ke snižování úrokových sazeb z důvodů pokračujícího zveřejňování makroekonomických ukazatelů svědčících o nečekaně rychlém zpomalení americké ekonomiky. Přílišný pokles tempa růstu hospodářského produktu by se mohl obrátit dokonce v recesi a přerušit tak 11. rok pokračující expanzi americké ekonomiky. Snižování ceny peněz je jedním z prostředků monetární politiky, kterou se centrální banka může snižování objemu ekonomických transakcí bránit. Nižší jsou obecně vnímány jako podpůrný prostředek spotřebitelských výdajů a firemních investic a mají proto pozitivní vliv na akciové kurzy.

V minulém týdnu pokračovalo zveřejňování makroekonomických indikátorů, které svědčí o přibržďování ekonomiky Spojených států: Výdaje ve stavebnictví za listopad (-0.6%), výrobní index NAPM (43.7% v prosinci). Naproti tomu se v souvislosti s vánočními nákupy zvýšil index nákupů přes internet za prosinec na rekordní hodnotu 250.5 bodu. Z důležitých makroekonomických indikátorů příštího týdne trhy očekávají zveřejnění indexu cen výrobců za prosinec (očekává se mírné zvýšení o 0.1%) a objem maloobchodních prodejů dokumentující pokles prodejů nových automobilů (očekávání -0.6% za prosinec).

Již příští týden začíná nová sezóna zveřejňování korporátních výsledků za čtvrté čtvrtletí loňského roku. Zisky společností jsou nyní v popředí zájmů investorů a budou klíčovými stimulátory dalšího pohybu a vývoje americké burzy. Úroveň zisků amerických společností pomůže ekonomům a investorům odhadnout délku předpokládaného oslabení americké ekonomiky. Podle předpokladu některých ekonomů bude mít současný pokles tvar „V“ s nejnižším bodem na přelomu prvního a druhého čtvrtletí tohoto roku, kdy by se americká ekonomika měla vrátit na růstovou trajektorii. Současné snížení úrokových sazeb dopadne setrvačně do ekonomiky podle odhadů ekonomů se zpožděním 9-12 měsíců a mělo by tedy pomoci stimulovat hospodářský růst nejdříve ve 3. čtvrtletí roku 2001. Současné prostředí také nahrává hlavnímu bodu ekonomického plánu prezidenta Bushe na snížení daní (jev příznivý, avšak s ještě vzdálenějším horizontem projevení se v ekonomice).

Sektorově mohou nižší a jejich další očekávané snižování až o 100 bazických bodů pomci sektorům dopravy a financí. U poskytovatelů úvěrů je hlavním rizikem rostoucí objem kvality poskytnutých úvěrů doprovázející pokles ekonomiky. Současné prostředí nahrává spíše defenzívním sektorům – mírně pozitivní vývoj trh očekává v sektoru zdravotní péče.

Evropa

Mírné snížení hodnoty indexů se nevyhnulo ani evropským akciím. Britský index FTSE snížil svoji hodnotu v minulém týdnu o 0.4 procenta a německý DAX 30 poklesl o 0.8 procenta. Evropská centrální banka ponechala na středečním zasedání beze změny a dopad snížení úrokových sazeb v Americe byl tak zprostředkovaný a proto i nižší. Úprava úrokových sazeb by mohla být na pořadu dne ve Velké Británii (čtvrtek) a mohla by tak dodat trhu krátkodobý impuls.

Lednový efekt dokumentovaný historicky růstem objemu obchodů i kurzů akcií se na evropských burzách prozatím nedostavuje. V centru pozornosti jsou znovu výsledky evropských společností s očekávanými slabšími hodnotami za uplynulé čtvrtletí.

Miloš Filip

www.portfoliomanagement.cz