Vývoj na kapitálových trzích od 29. 1. do 2. 2. 2001

Oba americké indexy Dow Jones i Nasdaq Composite posilovaly v uplynulém týdnu. Dow přidal 0.7 procenta a Nasdaq Composite zvýšil svoji hodnotu o 0.4 procenta. Pozitivně na vývoj indexů působilo především v závěru týdne předběžné očekávání blížícího se zasedání Fedu v příštím týdnu a pravděpodobné snížení úrokové sazby.
Očekávané snižování úrokových sazeb je v současnosti ve středu pozornosti investorů. Fed by měl snížit klíčových sazbu z federálních zdrojů: Trh futures nyní na 100% počítá se snížením o 25 bazických bodů, zatímco půlprocentnímu snížení sazeb přisuzuje 90% pravděpodobnost. Úroková sazba by se tak absolutně měla snížit na 5.75% resp. 5.5%. Snižování úrokových sazeb je důsledkem opakovaného zveřejňování makroekonomických indikátorů, které potvrzují zpomalování a zastavování růstu HDP ve Spojených státech v poslední době.
Burzovní experti očekávají, že nižší snížení úrokových sazeb než o 50 bazických bodů bude pro akciové trhy zklamáním, protože investoři s druhým razantním snížením úrokových sazeb v řadě tento rok za sebou jistojistě počítají. Na trzích by potom mělo snížení úroků podle názoru mnohých odstartovat rally podobnou prvnímu čtvrtletí roku 2000, především u úrokově citlivých oborů (bankovní a finanční tituly, doprava, telekomunikace, technologie apod.). Přesto se neočekává natolik razantní posilování burzovních indexů, které byly loňský rok vyhnány do výše přehnanou sebedůvěrou investorů. Zveřejnění výsledku zasedání Fedu (výboru FOMC) je naplánováno na středu 31. ledna, 14:15 východního času (20:15 CET).
Na straně makroekonomických čísel bude kromě snižování úrokové sazby v centru pozornosti zveřejnění odhadu růstu hrubého domácího produktu za poslední čtvrtletí roku 2000 ve středu. Očekává se přírůstek 2.3 procenta. Odhad smíšeného indexu NAPM popisujícího úroveň průmyslové aktivity je plánován na čtvrtek – trh očekává slabší hodnoty, které budou potvrzovat odhad šéfa Fedu Greenspana, že průmyslový růst v USA se v současné době blíží nulové hranici. Podle názoru vlivného finančníka G. Sorose je údajně americká ekonomika již v mírné recesi. Zpracovatelský průmysl je podle ekonomů v současnosti nejslabším článkem americké ekonomiky a snižuje výkony v prorůstově laděných sektorech B2B služeb. Počet prodaných nemovitostí a růst osobních příjmů bude zveřejněn ve čtvrtek.
Na straně korporátních výsledků za poslední čtvrtletí roku 2000 zveřejnilo již přes 2/3 společností v indexu S&P 500 své výsledky. Zatímco snížení vyhlídek na růst zisků amerických společností v prvních dvou čtvrtletích tohoto roku je již do burzovních cen započítáno, snižují nyní analytici z opatrnosti také vyhlídky na růst ve čtvrtletí třetím (snížení z odhadu 9.2% v lednu na 7.1% v současnosti). Technologický sektor a služby přenosu dat by měly být těmito propady nejvíce postiženy. Opačně dobré výsledky prozatím hlásí společnosti těžící nebo zpracovávající energetické suroviny (ropa, zemní plyn).
V příštím týdnu je možné očekávat obvyklou prudkou reakci burzovních titulů na očekávané snížení a následná krátkodobý vzestup trhu, zejména u technologicky laděných titulů, provázený následným rychlým vybíráním spekulativních zisků.

Evropa

Také námi sledované indexy, britský FTSE 100 a německý DAX 30, zamířily v uplynulém týdnu vzhůru. FTSE 100 se zvýšil o 1.4 procenta a DAX 30 mu sekundoval růstem o 0.7 procenta. Očekávání snížení úrokových sazeb ve Spojených státech tak mělo svůj pozitivní dopad na burzovní hladinu v Evropě.
Také centrální banka v Británii by mohla na základě posledních makroekonomických čísel přistoupit příští měsíc ke snižování úrokových sazeb, když již na svém lednovém zasedání se téměř polovina členů rady vyslovila pro snížení úroků o 25 bazických bodů.
Evropské trhy PC se v současnosti potýkají se zpomalením poptávky ze strany spotřebitelů, velkých i středních firem. Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2000 se zvýšily dodávky počítačových komponent jen o 6.9%, což je pokles proti růstu 11.7% ve stejném čtvrtletí předcházejícího roku. Naproti tomu experti v současnosti přisuzují britskému technologickému trhu nejvyšší růstový potenciál mezi evropskými trhy, včetně nižšího a tedy příznivějšího burzovního ohodnocení. Podle I/B/E/S mají zisky britských technologických potenciál se zvýšit v tomto roce meziročně o 60 procent, což je podstatně více než odhadovaný růst zisků 38% ve Francii a Německu.
Pozitivní vliv snižování v USA by se měl projevit také v obchodování na evropských trzích v příštím týdnu. Obchodování v Německu zůstává prozatím spíše rozpačité, bez výraznějších pohybů mezi sektory, s výjimkou mírné korekce na technologickém trhu Neuer Market.

Miloš Filip

www.aapm.cz