Vývoj na kapitálových trzích od 12. do 16. 2. 2001

Zatímco Dow Jones v minulém týdnu snížil svoji hodnotu o 0.8%, sklouzl technologický index Nasdaq Composite o -7.1 % níže. Na vině tohoto poměrně razantního poklesu bylo další přehodnocování nejbližších očekávaných čtvrtletních zisků technologických společností. Trhy se tak v současnosti nacházejí na stejné úrovni jako na začátku roku.
Tón negativnímu obchodování zadala vedoucí technologická společnost Cisco, která ve čtvrtek 8.2. zveřejnila horší než očekávané výsledky za poslední čtvrtletí končící lednem 2001 a přilila tak olej pod oheň negativních reakcí investorů na technologickém trhu. Podle řady analytiků se v současnosti sentiment trhu vrátil k citlivějšímu vyhodnocování negativních informací, zatímco v průběhu měsíce ledna mělo na obchodování na amerických trzích vliv především očekávané snižování úrokových sazeb.
Na ekonomické frontě jsou v tomto týdnu zajímavé koncové prodeje zákazníkům za leden. Trhy očekávají mírný růst indexu o 0.5%. Koncové prodeje představují významný údaj vzhledem k faktu, že soukromá spotřeba představuje ve Spojených státech více než dvě třetiny ročního HDP.  V pátek bude potom zveřejněn index růstu cen výrobců, s nízkým, neinflačním zvýšením odhadovaným na 0.2%. Toto nízké číslo bude jedním z pomocných indikátorů při březnovém rozhodování Fedu a nasvědčuje nebo alespoň nevyvrací předpoklad dalšího možného snižování amerických úroků.
S výhledem na obchodování v příštím týdnu budou trhy pozorně sledovat první ze dvou ročních vystoupení šéfa Fedu, Alana Greenspana před bankovní radou amerického Senátu. Podle Greenspana jsou rizika dalšího ekonomického oslabování v USA jen malé a on osobně je optimistický v tom, že hospodářský růst se rychle obrátí směrem od razantního poklesu v posledních šesti měsících.
V současnosti ve prospěch takového optimistickému vyjádření svědčí tři faktory: Nízká inflace, nečekaně silný růst produktivity ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku a poměrně vysoká likvidita na mezibankovních úvěrových trzích. Přesto rizikem zůstává především psychologie investorů, kteří v případě pokračujícího pesimismu mohou dobré makroekonomické zprávy setrvačně ignorovat.
Vzhledem k ukončení sezóny zveřejňování výsledků amerických společností za poslední čtvrtletí se pozornost investorů v současnosti obrací k výsledkům nejbližších čtvrtletí. Podle agentury FirstCall nadále převládají obavy investorů ohledně budoucích zisků technologických společností. Odhady zisků v technologických oborech se snížily z 11% růstu ve 3. čtvrtletí na pokles –2%. Obdobně se investoři přehodnotili svá očekávání u cyklických oborů (obory závislé na aktuálním stavu ekonomického cyklu). Pravděpodobnými vítězi v uchování hodnoty portfolií investorů tak mohou v letošním roce být v prostředí snižujících se úrokových sazeb obory bankovnictví nebo pojišťovnictví. Fundamentálně velmi silné výsledky vzhledem k nedávné vysoké úrovni energetických surovin zveřejňují v současnosti ropné společnosti. Přesto se také v letošním roce, podobně jako v roce 2000, zdá, že obligace budou akciím ve zhodnocení investičních prostředků znovu představovat přinejmenším zdatné konkurenty.

Evropa

Evropské trhy v uplynulém týdnu směřovaly na nižší hladiny. Německý index DAX 30 se snížil o -2.1% a britský FTSE 100 ubral za týden –1.5%. Pokračující obavy investorů na technologických trzích a další přehodnocování očekávaných výsledků těchto společností měly hlavní podíl na tom, že se burzovní indexy snesly níže. Negativní vliv na obchodování měla také Amerika.
Současné výborné výsledky energetických společností našly svůj odraz na trhu v růstu kurzů a následném spekulativním vybírání zisků. Investoři se v současné době začínají na akciových trzích znovu vracet spíše k defenzívním titulům, jako je obor výroby farmaceutik, služeb (bankovnictví, pojišťovnictví) a další. Evropské trhy v současnosti trápí pokračující pokles fundamentálního ohodnocení telekomunikačních sektorů spojený s výprodeji hlavních titulů.
Britská banka, která před dvěma týdny upravila svoji klíčovou úrokovou sazbu, může mít vytvořen další prostor ke snižování úroků. Inflace ve Velké Británii spadla v současnosti na rekordně nízké hodnoty od roku 1976. K nejbližšímu zásahu na straně by mohlo dojít na zasedání bankovní rady 7. a 8. března.

Miloš Filip

www.aapm.cz