FAKTOGRAFIE-Komentáře viceguvernéra ČNB Vladimíra Tomšíka

...
                                
 RIZIKA PROGNÓZY NA SPODNÍ STRANĚ
                                
 "S naší – až do listopadu stále platnou – prognózou je 
konzistentní nejprve stabilita tržních úrokových sazeb poblíž 
stávající hodnoty, následována jejich pozvolným růstem až od 
druhé poloviny roku 2011." 
                                
 "Rizika prognózy byla na posledním jednání bankovní rady 
začátkem srpna označena jako mírně protiinflační, neboť jsme v 
té době identifikovali dvě hmatatelná protiinflační rizika: 
tehdejší rychlé tempo posilování kurzu a plánovanou fiskální 
konsolidaci. Naproti tomu jsme identifikovali pouze relativně 
vágní riziko růstu cen komodit."
                                
 "Od té doby se podle mého názoru jasně naplňuje pouze riziko 
na straně protiinflační, neboť práce na fiskální reformě 
pokračují vcelku rychlým tempem. Z toho vyplývá, že já osobně 
souhlasím s trajektorií sazeb implikovanou aktuální prognózou."
 
                                
 KURZ KORUNY NEOHROŽUJE PROGNÓZU
                                
 "Prudké posilování kurzu z období před měnovým zasedáním se 
sice již zastavilo, ale i tak jsme přibližně 30 haléřů pod 
předpokladem prognózy pro třetí čtvrtletí roku 2010. Pro čtvrtý 
kvartál 2010 je ale v prognóze předpokládaná úroveň kolem 24,90 
za euro, takže zde nevidím žádný hmatatelný důvod, které by 
současnou prognózu činil neplatnou."
                                
 OŽIVENÍ V NĚMECKU "PARADOXNĚ" BRZDÍ INFLACI
                                
 "Aktuální vývoj v Německu je pro nás dobrou zprávou, naše 
vazba na něj je daleko bezprostřednější než na Spojené státy. V 
souladu s tím je bleskový odhad českého HDP za druhé čtvrtletí 
letošního roku mírně nad naší prognózou."
                                
 "Z hlediska inflace to ale ještě nemusí znamenat riziko 
směrem nahoru. Případné rychlejší oživení v zemích našich 
hlavních obchodních partnerů - zejména v Německu - totiž může 
mít 'paradoxně' protiinflační dopady přes posilující kurz koruny 
- nárůst devizových příjmů z titulu rostoucích českých exportů."
                                
 "Silnější a rychlejší oživení v Německu tak pro naši 
prognózu představuje riziko nejen dalšího oddálení zvyšování 
sazeb, ale nelze ani vyloučit návrat k diskusi na téma snížení 
sazeb."
                                
 DOPAD CEN KOMODIT NEBUDE VÝZNAMNÝ
                                
 "Srpnový výhled cen ropy Brent oproti odhadům, na nichž je 
založena poslední prognóza, vzrostl v průměru o 9 procent. Ze 
současných hodnot 75 dolarů za barel se tedy předpokládá růst 
ceny Brent na 82 dolarů na konci roku 2012. Přehodnocení výhledu 
cen benzínů je podobné jako v případě cen ropy."
                                
 "Vyšší výhled cen ropy a benzínu je ale kompenzován výhledem 
silnějšího eura vůči dolaru. Euro je vůči dolaru na horizontu 
prognózy oproti minulým předpokladům silnější o 4 procenta, když 
se výhled pohybuje v rozpětí 1,2 až 1,3 dolaru za euro. Když k 
tomu přičteme dříve zmiňované riziko silnější koruny vůči euru, 
tak se domnívám, že dopad světových cen energetických surovin do 
domácích cenových okruhů nebude významný."
                                
 "Co se týče cen potravin, tak aktuální prognóza počítá se 
zrychlením meziročního růstu cen potravin na přelomu letošního a 
příštího roku až zhruba na 3,5 procenta. Proti minulé prognóze 
tak růst cen potravin již byl přehodnocen směrem nahoru."
 
                                
 VZTAH K SAZBÁM ECB
                                
 "Pokud nebudou české nominální úroky nižší než evropské v 
řádu bazických bodů, potom podle mého názoru nějaký zásadní 
odliv kapitálu nehrozí. Investoři berou kromě úrokového 
diferenciálu v potaz jak variabilitu měnového kurzu, tak i jeho 
dlouhodobý trend posilování."
                                
 "České měnověpolitické sazby jsou nyní nižší než sazba ECB, 
nicméně mezibankovní sazby peněžního trhu jsou nominálně stále 
nad eurovými."
                                
 "Ale i kdyby delší sazby klesly pod úroveň eurozóny, nic 
dramatického by se nedělo. Naše ekonomika již měla například v 
letech 2005 až 2008 tříměsíční nominální sazby nižší než 
eurozóna více než 40 měsíců. Ostatně toto jistě napomohlo k 
tomu, že v regionu máme nejnižší podíl úvěrů v zahraničních 
měnách a že náš bankovní sektor není v čisté dlužnické pozici 
vůči nerezidentům. Obojí nemálo přispělo ke stabilitě českých 
bank v průběhu krize."
                                
 SOUČASNÉ SAZBY NEZAKLÁDAJÍ NEZDRAVÉ TENDENCE 
                                
 "Co se týče nulových nebo záporných reálných úrokových 
sazeb, potom nelze než souhlasit s tím, že pro ekonomiku nejsou 
dlouhodobě žádoucí, protože jednoznačně přispívají ke vzniku 
bublin na trzích aktiv a k chybné alokaci kapitálu."
                                
 "Tento nezdravý mechanismus však funguje především tehdy, 
když jsou velmi nízké reálné úroky z nově poskytovaných úvěrů, 
které teprve umožní nafouknutí bubliny. Přestože měnověpolitické 
sazby jsou na historickém minimu, sazby z nově poskytovaných 
úvěrů firmám i domácnostem nikoliv."
                                
 "Reálné ex ante úrokové míry z úvěrů se pohybují většinou 
nad 2 procenty pro firmy a nad 3 procenty pro hypotéky, a k 
nulovým nebo záporným úrokům tak mají poměrně daleko."
                                
 "Symptomem nezdravě nízkých reálných úroků je prakticky vždy 
excesivně rychlý růst objemu úvěrů. Úvěry však u nás vcelku 
stagnují a v některých segmentech i klesají, takže prozatím 
současnou úroveň reálných úroků nevnímám jako příliš nízkou. Z 
údajů na úvěrovém trhu, trhu nemovitostí a z údajů o vývoji 
úspor domácností nejsou vidět žádné známky toho, že by současná 
úroveň úrokových sazeb zakládala na nějaké nezdravé tendence do 
budoucna - přehřívání poptávky, nadměrná úvěrová expanze, cenové 
bubliny atd."


[PRAHA/Reuters/Finance.cz]