Démon řeckého dluhu se vrátil

Včera tohoto démona totiž opět vyvolala řecká agentura pro řízení dluhu, když privátním investorům pohrozila, že nebude-li účast na restrukturalizaci dostatečně vysoká uplatní tzv. Colective Action Close. To bude znamenat, že se ke krácení dluhu budou muset nuceně připojit i věřitelé, kteří s umazáním dluhu nesouhlasí. Nad to pak řecký ministr financí dodal, že nabídka, kterou pro ně Atény spolu s MMF a EU připravily, je to nejlepší co mohou dostat. Pro úplnost dodejme, že soukromí věřitelé řecké vlády reálně přijdou o téměř ? hodnoty svých pohledávek.

Včerejší bu-bu-bu svědčí o tom, že Řecko rozhodlo rozehrát vabank hru, kdy s pomocí zastrašování chce docílit toho, aby “dobrovolná” participace na jeho dluhu byla co největší. Připomeňme si proto, že ve čtvrtek pozdě večer, resp. tento pátek (shromažďování podpisů má trvat do čtvrtka do 21 hodin) mohou nastat tři scénáře:

1. participace na restrukturalizaci bude velmi nízká, tj. nižší než 66 % u dluhopisů vydaných pod anglickým právem (vydávaných před rokem 2004), resp. nižší než 75 % u těch vydaných pod řeckým právem. V takovém případě celý “obchod” padá ze stolu a pravděpodobně nás po 20. březnu, kdy jsou splatné řecké dluhopisy, čeká divoký bankrot;
2. účast investorů na restrukturalizaci bude extrémně vysoká (vyšší než 95 %). Pak bude možné odpis dluhu vyhlásit jako dobrovolný, Řecko dostane další záchranný balík od MMF a jeho bankrot bude na několik měsíců či čtvrtletí úspěšně oddálen;
3. jako nejpravděpodobnější scénář se jeví “středně” vysoká účast investorů na restrukturalizaci (75-90 %), která umožní její realizaci, avšak okořeněnou použitím Colective Action Close. Takový scénář spustí aktivaci tzv. CDS kontraktů upsaných na řecký vládní dluh (neboli pojištění proti bankrotu), což bude nepříjemný moment pro všechny zranitelné dlužníky v eurozóně. Rizikové prémie u dluhu těchto zemí půjdou prudce vzhůru bez ohledu na všechny peníze, jež ECB nalila do evropských bank.

Jak vidno ve zbytku týdne bude veselo. Anebo možná pro někoho smutno. V každém případě však napínavo...

Jan Čermák, analytik ČSOB