ANALÝZA: Euro už je spojováno s ekonomikou po odmítnutí ústavy

Investoři budou zřejmě chtít vidět důkaz, že EU a měnová unie ekonomicky fungují během politického neklidu a zpomalení reforem, které se asi dostaví po odmítnutí ústavy. Tento týden devizové trhy poprvé pocítily změnu v názoru investorů na evropskou ekonomiku, jejíž slabá výkonnost nebyla dříve pro euro žádnou překážkou. Před pouhým půl rokem euro vylétlo na rekordní maximum vůči dolaru. Do středy euro ztratilo během dvou dnů 2 procenta kvůli odmítnutí ústavy ve Francii a jejímu očekávanému odmítnutí v Nizozemsku, které se později potvrdilo.

Ztráty evropské měny se ještě prohloubily po zprávě, že přední němečtí politici diskutovali o rizicích přežití eura. Tato zpráva byla později vyvrácena. "Do určité míry jsme viděli, jak výrazně se přesunula pozornost trhu," řekl Thomas Stolper, ekonom Goldman Sachs. "Investoři se přestali koncentrovat na strukturální problémy americké ekonomiky a zaměřují se na politickou situaci v Evropě a její dopad na dlouhodobý ekonomický výhled. Je to vidět na tom, jak rychle se pohybuje euro," dodal. Ve středu večer, po výsledku nizozemského referenda, euro kleslo na osmiměsíční dno 1,2157 dolaru. Euro tak zcela smazalo svůj růst, který začal loni v půlce října a skončil v prosinci na rekordním maximu 1,3667 dolaru.

NEKLIDNÁ EVROPA
Francouzské odmítnutí ústavy EU podle analytiků ukazuje, že snahy o reformu pod heslem "volného trhu" jsou již v Evropě ty tam. To může poškodit region, který potřebuje reformu, aby oživil svůj nevýrazný hospodářský růst a pozvedl nízkou důvěru. Navíc odmítnutí ústavy, která měla Evropu politicky stmelit, znamená, že ekonomické fundamentální faktory sehrají klíčovou roli, pokud má měnová unie zůstat pohromadě, říkají analytici.

"Politická integrace slábne, a tak musí trh přesunout svou pozornost k fundamentálním faktorům," řekl Michael Klawitter, stratég firmy WestLB v Düsseldorfu. "Francouzské hlasování znamená, že už nelze zastávat názor, že dojde k politické integraci, která v minulosti umožnila trhu ignorovat ekonomické fundamentální faktory. Pozornost se opět soustředí na ekonomiku."

Prudký pokles eura po zprávě, že se v Německu diskutovalo o možném selhání měnové unie, to jen podtrhuje, uvedli analytici. "Trh započítává alespoň nějaké riziko rozpadu (měnové unie)," řekl Klawitter. Vysoce postavení němečtí politici selhání měnové unie vyloučili a fámy, že oživení eura může být ohroženo, označili za "absurdní". Většina analytiků s nimi souhlasí.

TEĎ SNAD JEŠTĚ NE
Investoři mají obavy, že zhoršující se ekonomický výhled odkloní investice a příliv portfoliového kapitálu od eurozóny v době, kdy rozpočtové deficity jejích největších ekonomik potřebují privátní financování. A to může měnu nalomit. Zesílení protekcionismu jako alternativy ke strukturálním reformám může euro také poškodit, pokud by to narušilo investiční toky, poznamenali analytici.

"Hrozí riziko, že se zřetelněji přejde k deficitnímu financování výdajů nebo ještě hůř, k protekcionismu," uvedli analytici z Bank of New York. Avšak někteří analytici uvedli, že reakce eura byla zatím možná přehnaná, protože jiné typy aktiv poškozeny nebyly. To signalizuje, že k bezprostřednímu odlivu kapitálu z eurozóny nedochází. Ceny dluhopisů šly tento týden lehce nahoru, zatímco evropské akcie stouply téměř na tříleté maximum. "To je dost překvapivé," řekl Stolper z Goldman Sachs. "Naznačuje to, že pořád existuje hodně spekulativních a technických obchodů a ani se tak neobchoduje na základě fundamentálních faktorů."

Přeložil: Filip Tošenovský, Editoval: Dušan Bučánek