ANALÝZA-Oživení v USA může zacvičit s futures na sazby

Ros Krasny

CHICAGO, 23.října (Reuters) - Čerstvé známky oživení ekonomiky Spojených států ve čtvrtém kvartále by mohly investory učinit přístupnějšími náznakům americké centrální banky (Fed) o možném dalším utahování měnové politiky.

Futures na úrokové sazby Fedu jsou zmrazené před úterním a středečním zasedáním bankovní rady, jež by mohla trh popíchnout hodnocením rizik u ekonomického růstu a inflace.

Ceny futures zřetelně naznačují, že Fed na nejbližších třech zasedáních ponechá úrokové sazby beze změny, přičemž až do ledna 2007 je jen nepatrná pravděpodobnost zvýšení hlavní sazby ze současných 5,25 procenta.

Fed přerušil dvouletý cyklus utahování měnové politiky v červnu, když se zvedáním klíčové sazby začal na hladině 1 procenta.

"Podle Fedu je teď (v ekonomice) všechno tak akorát," řekl Carl Tannenbaum, hlavní ekonom LaSalle Bank.

Futures pro příští rok ukazují na maximálně jedno snížení úrokových sazeb do příštího prosince, a sice o čtvrt procentního bodu. Ještě před pár týdny přitom vládlo přesvědčení, že Fed příští rok stáhne sazby zhruba o 75 bazických bodů.

JAKO OBVYKLE?

Představitelé Fedu se v poslední době pokoušeli usměrnit diskusi, když znovu zdůrazňovali inflační rizika. Kampaň zahájil 4.října viceprezident Donald Kohn, jehož projev podle analytiků udal tón zasedání bankovní rady.

Jedním z posledních příspěvků bylo vyjádření prezidenta Fedu v St.Louis Willama Pooleho. Ten oddělil problémy vyplývající z rychlejší inflace od potíží způsobovaných pomalejším růstem ekonomiky v situaci, kdy je hospodářství na hranici běžných odhadů plné zaměstnanosti nebo nad ní.

"Zrychlování inflace ze současného stavu by stálo velmi mnoho," řekl Poole minulé pondělí.

Takové vyjadřování "je v měsících bezprostředně po rozhodnutí ukončit zvyšování sazeb obvyklé", řekl Robert DiClemente ze Citigroup. "Bankovní rada nechce posilovat očekávání volnější měnové politiky, dokud si není jista, že jsou inflační rizika zažehnána."

Tato rétorika by mohla předznamenávat tvrdší postoj v prohlášeních bankovní rady Fedu po nadcházejících měnových zasedáních.

"Fed se nadále kloní k dalšímu utahování měnové politiky, ačkoli se domníváme, že příštím krokem bude uvolnění podmínek," řekl Rudy Narvas, analytik společnosti 4CAST. K tomu by mohlo dojít "spíš později než dříve", dodal.

OŽIVENÍ RŮSTU?

Vzhledem k dále klesajícím cenám ropy a hřejivému pocitu vyvolanému rekordními cenami amerických akcií někteří odborníci očekávají, že se ekonomika ze slabšího výkonu ve třetím kvartále rychle zotaví.

Prezidentka Fedu v San Franciscu Janet Yellenová minulé pondělí řekla, že nižší ceny plynu tvoří část "dvoustranných" rizik pro růst a stejně jako další činitelé centrální banky očekává omezený dopad skluzu trhu s bydlením na další sektory hospodářství.

Mnoho ekonomů s tím souhlasí, nicméně jejich názory na závažnost situace v tomto sektoru se značně rozcházejí.

"Z dat ohledně bydlení vyplývá, že to nejhorší už máme snad za sebou, přičemž významně slábne pravděpodobnost, že by tato epizoda spotřebitele nějak zvlášť poznamenala," uvedl Tannenbaum z LaSalle Bank. "Po pomalejším třetím kvartále by se mohla ekonomika rychle zmátořit."

První viceprezident Fedu v San Franciscu John Williams minulý týden předpovídal, že reálné tempo meziročního růstu HDP za třetí kvartál by mohlo dosáhnout 1,5 procenta. Pro roky 2007 a 2008 vidí tempo "poblíž, ale těsně pod" úrovní trendu.

Dlouhá cesta k nižší inflaci by mohla Fed přimět k tomu, aby ještě nějakou dobu podržel varovný tón ohledně možné potřeby dalšího utahování měnové politiky.

Tempo meziročního růstu jádrových nákladů na osobní spotřebu (PCE) by mohlo podle Williamsovy předpovědi klesnout pod dvě procenta až ve druhé polovině roku 2008. Tuto hranici považuje trh za horní mez komfortní zóny Fedu.

((Přeložil: Robert Müller; Editoval: Dušan Bučánek; prague.newsroom@reuters.com, Reuters Messaging: robert.muller.reuters.com@reuters.net, +420-2-2419-0477))