ANALÝZA-ECB si připravuje půdu pro růst sazeb nad 3,5 pct

Stella Dawsonová

FRANKFURT, 22.září (Reuters) - Příval protiinflačních komentářů z úst představitelů Evropské centrální banky (ECB) z uplynulého týdne nutí investory, aby přehodnotili odhady, jak vysoko půjdou úrokové sazby v eurozóně.

Po setkání předních světových tvůrců měnové politiky a ministrů financí na víkendové schůzce G7 v Singapuru hovořilo osm centrálních bankéřů o tom, že inflační rizika se nacházejí pevně na horní straně.

A vůbec poprvé se nyní hrstka centrálních bankéřů eurozóny dotkla tématu možného zvyšování sazeb ECB nad úroveň 3,5 procenta, jejíž dosažení se očekává v prosinci.

Je jasné, čemu dávají přednost: rádi by viděli, aby úrokové sazby druhého největšího ekonomického bloku světa, nyní nastavené na 3 procentech, zamířily výš.

Čtyři zdroje z oblasti měnové politiky v pondělí agentuře Reuters řekly, že ECB předpokládá další zvyšování sazeb i v průběhu příštího roku, pokud se naplní její základní scénář ekonomického růstu a zrychlení inflace nad stanovený cíl [ID:nMUL846742].

Podobný názor vyjádřil v rozhovoru pro agenturu Bloomberg také člen Rady guvernérů ECB Axel Weber.

Vysoce postavený měnověpolitický zdroj z ECB pro Reuters také uvedl, že úrokové sazby by mohly do konce příštího roku dosáhnout "nejméně 4 procent".

"Očekávám, že se při zvedání úrokových sazeb nezastavíme u hranice 3,5 procenta. Podle základního scénáře se mezera výstupu uzavře na začátku roku 2008. Ještě předtím, tedy ke konci roku 2007, by tak sazby měly stát nejméně na 4 procentech," řekl vysoce postavený zdroj.

"Budeme ovšem muset zjistit, zda to bude stačit. Možná budou muset ještě trochu přidat," dodal.

Tato ostrá slova v pondělí přiměla investory, aby k polovině příštího roku započetli sazby na úrovni 3,75 procenta, zatímco ještě minulý týden bylo očekávání takového vývoje jen minimální. Ekonom Ken Wattret z BNP Paribas míní, že ECB zřejmě chce trhy vyburcovat.

"Tato nejnovější várka výroků dává více než jasně najevo, že ode dneška do konce roku budou pokračovat v odstraňování prorůstové měnové politiky a v případě potřeby půjdou ještě výš," řekl Wattret.

"Stagnace výnosové křivky od prosince dál byla neobvyklá. Snaží se ovlivnit očekávání ve smyslu, že ještě není po všem."

HLEDÁNÍ KONSENSU

Jeden zdroj z oblasti měnové politiky řekl Reuters, že jakékoli podezírání Evropské centrální banky z toho, že její rozhodování stylem hledání konsensu otupí její schopnost rázně a včasně jednat, není na místě.

"Jednají v souladu s postojem většiny," řekl tento zdroj.

ECB je často vytýkáno, že při nastavování sazeb zaostává za křivkou. A přestože prezident ECB Jean-Claude Trichet klade důraz na dosažení konsensu, ve skutečnosti se rozhodovací postupy v bankovní radě v podstatě neliší od hlasovacích mechanismů jiných centrálních bank, ať britské či americké.

Osmnáctičlenná Rada guvernérů hlasuje o návrhu nastavení sazeb a není pravda, že se čeká, až budou všichni na jedné lodi, řekl zdroj.

"Nejdříve proběhne první kolo, aby se ukázalo, kolik členů hlasuje pro přijetí daného kroku. Je-li menšina hlasů proti, zeptají se jich: 'Chtěli byste se připojit ke konsensu?', což (tato menšina) také velmi často učiní."

"Pokud se někteří členové rady postaví proti návrhu i po druhém kole hlasování, pak se jejich nesouhlas jednoduše zanese do zápisu z jednání, načež rada rozhodne v souladu s postojem většiny."

"To už se stalo několikrát. Při jedné příležitosti nezměnili sazby, protože se hlasy rozdělily v poměru 9 ku 9 nebo 10 ku 8," řekl měnověpolitický zdroj.

VÝHRŮŽKY?

Přesto mnozí pozorovatelé ECB pochybují, že banka bude úrokové sazby utahovat agresivně, a kladou si otázku, zda její ostrá slova nejsou jen výhrůžkami, jejichž smyslem je potlačit inflační očekávání.

"Trochu mi bere dech, že nějaký centrální bankéř mluví o 4 procentech ke konci roku 2007," řekl Julian Callow, hlavní ekonom pro Evropu společnosti Barclays Capital.

Callow předpovídá, že pokles cen ropy povede v září a říjnu ke zpomalení inflace na 1,8 procenta, a růst cen se tak pohodlně vejde do inflačního cíle ECB těsně pod úrovní 2 procent.

Kromě toho Callow i mnoho dalších ekonomů očekává, že ekonomický růst bude v příštím roce čelit silným protivětrům.

Ekonomika začne pociťovat předpokládané letošní utažení úrokových sazeb ECB celkem o 1,25 procentního bodu; vývozy by mohlo poškodit posilování eura zejména vůči jenu; domácí poptávku zřejmě omezí rozpočtová zdrženlivost v Německu a Itálii; a také globální ekonomika zažívá mírné ochlazení.

Podle analytiků tak současná upřímnost ECB na tomto nejistém pozadí skýtá prostor pro zamyšlení.

"Skutečně to značí, že s úrovní sazeb v eurozóně panuje všeobecná nespokojenost," řekl Callow.

David Brown, hlavní ekonom pro Evropu z Bear Stearns, řekl: "Když se podíváte na tenhle sémantický příval slov, musíte se ptát: 'Připravují snad trhy na říjnových půl bodu?'"

((Přeložil: Jan Schmidt; Editoval: Dušan Bučánek; prague.newsroom@reuters.com, Reuters Messaging: jan.schmidt.reuters.com@reuters.net, +420-2-2419-0477))